金雷股份(300443):持续开拓大兆瓦铸造主轴,推动"铸+锻"双驱动发展局面-2024年半年报点评报告

风电主轴收入承压,精密轴产品逆势增长

   2024H1,公司实现营业收入7.13亿元,同比下降10.63％;归母净利润0.74亿元,同比下降63.11％;扣非归母净利润0.65亿元,同比下降66.11％;销售毛利率20.97％,同比下降14.52pct。其中,风电主轴产品收入4.49亿元,同比下降32.42％;其他精密轴产品收入1.63亿元,同比增长40.12％。2024Q2,公司实现营业收入4.58亿元,同比增长26.84％;归母净利润0.45亿元,同比降低55.45％;销售毛利率19.33％,同比降低17.41pct,环比降低4.58pct。

   铸造业务:实现大兆瓦风电铸件开发,铸造主轴增长态势亮眼

   公司全资子公司金雷重装已成功中标上海电气风电V7四大件、西门子歌美飒SG14轴系、东方电气18MW轴系及20MW主机架,且东方电气18MW轴系、20MW订单完成部分产品发货,是行业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。公司已与GE、西门子歌美飒、运达股份、远景能源、恩德安信能、维斯塔斯、东方电气、金风科技、中国中车等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系,为"铸锻一体化"生产提供有力保障。今年二季度较一季度,公司铸造主轴的产品营收贡献已增长400％以上。

   锻造业务:持续保持锻件领先地位,精密轴营收增长约4成

   风电锻造业务方面,布局大型风电锻造产能,在竞争市场中保持领先地位。公司锻造主轴产品涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型,实现锻造机型全功率覆盖,在今年二季度,公司突破行业,在锻造主轴领域的营收达到翻倍上升趋势。

   其他铸锻件业务:公司工业铸锻件业务逆势增长,新开发国内外客户30余家。其他精密轴产品实现销售收入1.63亿元,同比增长40.12％。

   先进大型化铸件制造产能,推动"铸+锻"双驱动发展局面

   报告期内,公司拥有全流程模铸生产线,高起点配置设备设施,建有超高厂房和深合箱浇注地坑,配备了大型混砂机、行车等先进设备,依托于东营海上风电产业园的产业集群优势和便利的港口运输优势,开展特大型风电机组用件,特别是海上风电高要求铸件的生产和销售,打开了公司"铸+锻"双驱动发展新局面。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司系全球风电主轴龙头,铸造产能加速扩张。考虑到行业竞争激烈导致盈利能力承压,我们下调2024-2026年盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04、6.00、8.08亿元(下调之前2024-2026年归母净利润为6.20、8.69、10.97亿元),对应EPS分别为1.24、1.85、2.48元/股,对应PE分别为13、9、6倍。

   风险提示:风电装机需求不及预期;原材料价格波动;产品价格波动风险。