天赐材料(002709):锂盐外售提升市占率,一体化能力持续提升-2024半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,公司2024上半年实现营收54.50亿元,同比-31.76％;归母净利2.37亿元,同比-81.56％,扣非净利1.86亿元,同比-85.35％.

   锂盐外售提升市占率,单位盈利保持领先。市占率方面,公司与头部客户签订战略合作协议,保证市场占有率的稳定,同时通过调整锂离子电池材料的销售策略,积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售,产能利用率及市占率进一步提升。盈利方面,公司凭借一体化布局持续保持核心原材料的高自供比例,同时横向发展新材料业务增加利润,在行业普遍承压的情况下,仍然保持较好的产品竞争力,维持在领先的毛利水平。海外布局方面,公司加快海外业务发展进程,其中多个海外定点项目进入中试阶段,海外工厂建设有序进行,积极推进北美、摩洛哥等多个国际项目,公司全球竞争力进一步提升。

   磷酸铁销量同比高增,成本有望进一步优化。销量方面,公司磷酸铁产品在头部客户处实现突破上量,并加快新客户的验证周期,导入多家新客户公司,上半年磷酸铁产品销量同比实现67％的增长。成本方面,公司重点解决30万吨磷酸铁项目(一期)产线的调试问题,通过提高产品质量的稳定性和提升产能利用率来降低磷酸铁的成本,加强产品竞争优势,同时推进生产工艺改进,重点开展氧化改造、回收磷酸铁等多项降本措施,打造公司正极材料的竞争优势,目前项目均处于中试阶段。

   资源循环一体化能力持续提升,日化业务保持稳步增长。资源循环业务方面,随着碳酸锂提纯产线的顺利开工及调试并保持稳定的开工率,目前公司已具备选矿到冶炼以及提纯碳酸锂的一体化处理能力。日化业务方面,新型氨基酸甲牛产品完成前两大客户的导入上量,日化材料销量较去年同期增长7.5％,销售额增长11.36％。特种化学品方面,粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试,目前已形成小批量订单出货。

   投资建议:考虑行业竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123/152/250亿元,同比增长-20％/+24％/+65％％;归母净利润分别6/14/23亿元(原预期13/22亿元),同比增长-70％/+148％/+65％。对应EPS分0.3/0.7/1.2元。当前股价对应PE47/19/12。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。