立昂微(605358):24Q2扣非后归母净利润已扭亏,关注24H2硅片/功率器件芯片的价格变化-公司半年报点评

投资要点:半导体硅片、功率器件业务的销量均正增长,但价格仍承压;化合物半导体射频芯片业务快速增长。

   24H1收入同比增长,扣非后归母净利润仍面临压力。立昂微24H1实现营业收入14.59亿元,同比增8.69％;归母净利润-6685.64万元,较上年同期下降138.50％;扣非归母净利润-4159.14万元,较上年同期下降183.14％。分季度来看,24Q2单季度实现收入7.80亿元,同比增9.83％,环比增14.83％;

   扣非后归母净利润777.01万元,同比降70.72％,环比增115.74％;毛利率14.55％,环比增4.67pct。可以看到,随着半导体行业景气度的见底回暖及公司加强市场拓展、调整产品结构,产品销量实现同比增长;但2023年的扩产项目陆续转产导致折旧费用增加较多,以及硅片产品和功率芯片产品的销售单价有所下降,以及持有的上市公司股票股价下跌产生公允价值变动损失等,使得公司的利润仍同比下滑。

   半导体硅片业务销量增长,价格有企稳回升的迹象。半导体硅片24H1收入10.22亿元(含对立昂微母公司的收入1.51亿元)同比增12.96％,环比增15.13％;折合6英寸的销量为668.85万片(含对立昂微母公司的销量99.45万片),同比增46.22％,环比增26.94％。其中12英寸硅片销售40.75万片(折合6英寸为162.99万片),同比增89.63％,环比增43.65％。价格方面,24Q1硅片价格继续承压,24Q2以来受产能紧张、产品结构调整等因素的影响,6/8英寸硅片平均出货价格环比有所上升,12英寸硅片价格保持稳定。

   半导体功率器件芯片产品价格仍下行、销量略微增长,化合物半导体射频芯片业务增长迅速。半导体功率器件芯片产品包括从平面到沟槽、从肖特基/MOSFET/TVS到FRD/IGBT等24H1收入44819.15万片,同比降16.62％,环比降8.85％;销量为90.16万片,同比增4.96％,环比增5.22％。可以看到,半导体功率器件芯片产品的销量有所增长,但价格仍处于下行趋势中。

   化合物半导体射频芯片包括了6英寸砷化镓微波射频芯片、VCSEL芯片等,24H1实现收入12836.99万元,同比增233.89％,环比增29.79％;销量1.76万片,同比增288.18％,环比增31.84％。

   盈利预测与投资建议。我们预计立昂微2024E-2026E营收分别为30.89亿元、36.55亿元、43.13亿元,归母净利润1.42亿元、3.26亿元、4.52亿元。采用分部估值法,结合可比公司估值,我们认为公司的合理市值区间在160.63亿元～186.31亿元,对应每股合理价值区间在23.93元/股～27.75元/股,维持"中性"评级。

   风险提示:硅片价格持续下跌的风险、下游终端需求复苏太弱导致产能利用率无法进一步提升、市场竞争格局加剧、12吋硅片的市场拓展进度低于预期、射频砷化镓芯片的上量爬坡进度慢于预期等。