鼎胜新材(603876):电池箔盈利短期承压,有望受益海外市场高增长

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入114.84亿元,同比增加24.57％;实现归母净利润1.84亿元,同比下降47.60％;实现扣非归母净利润1.75亿元,同比下降42.52％;实现整体毛利率9.88％,较2023H1下降了3.42Pct;实现整体净利率1.6％,较2023H1下降了2.20Pct。

   事件点评:国内锂电需求增速放缓,加工费压降导致公司利润短期承压。根据高工产业研究院调研数据,2023年中国锂电池出货量为940GWh,同比增长25％,其中车用动力电池出货量为630GWh,同比增长31.4％。2024年上半年,中国锂电池出货量459GWh,同比增长21％。国内新能源汽车及锂电池行业需求增速有所放缓,电池箔作为锂电池正极集电体的重要材料需求增量受限,叠加行业内电池箔加工费下滑影响,公司2024上半年盈利承压,扣非归母净利润同比下降42.52％。

   公司期间费用保持合理区间。2024H1,公司期间费用率为6.60％,较2023H1下降了1.08Pct;其中销售费用为0.90亿元,同比下降12.60％;

   管理费用为1.35亿元,同比增加36.10％,主要系SLIM铝业自2023年下半年并表,去年同期数未合并该公司;公司持续加大研发投入,2024H1研发费用为5.12亿,同比增加5.76％。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78％/1.17％/4.46％/0.19％,较2023H1分别变化-0.33/+0.10/-0.79/-0.06Pct,公司整体降本增效成果明显。

   海外产能逐步释放,有望率先供给下游主流电池厂。海外市场电动化率低,长期空间广阔,国内电池龙头宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等积极出海建厂抢占海外市场,公司在意大利、泰国具有铝箔工厂,宁德时代在欧洲拥有德国14GWh和匈牙利100GWh产能规划。公司是国内率先完成海外布局的铝箔企业,有望率先供给其欧洲114GWh产能,此外公司与比亚迪、LG等龙头合作紧密,有望充分受益海外市场高增长,提升海外乃至全球市占率。

   投资建议:我们下调业绩预测,我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.06/6.32/7.61亿元(前次预测为5.94/6.93/8.41亿元),EPS分别为0.57/0.71/0.85元,当前股价对应PE分别为15.74/12.61/10.48倍。考虑到公司为电池铝箔龙头,产能逐步释放有望受益海外需求高增长,因此维持"买入"评级。

   风险提示:加工费波动的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。