天合光能(688599):组件业务阶段性承压,全球布局持续推进-2024半年报点评

事件2024年8月30日,公司发布2024半年报,2024H1公司实现营业收入429.7亿元,同比减少13.0％,实现归母净利润5.3亿元,同比减少85.1％,实现销售毛利率13.9％,同比下降3.1pct。其中2024Q2公司实现营业收入247.1亿元,同比减少11.9％,环比增长35.4％,实现归母净利润0.1亿元,同环比均大幅下降,实现销售毛利率13.1％,同比下降3.0pct,环比下降1.7pct。

   印尼及美国电池组件产能投放在即2024H1公司组件业务实现营业收入300.6亿元,同比减少11.5％,毛利率11.1％,实现组件出货34GW,同比增长约26％。受行业竞争加剧影响,产品价格下行,阶段性影响公司业绩规模。公司具备从硅片到组件一体化产能,公司预计2024年底其硅片/电池片/组件产能将分别达到55GW/105GW/120GW,并前瞻布局印度尼西亚(1GW电池、1GW组件)及美国(5GW组件)海外产能基地,公司规划将于2024H2投产,增强全球竞争力与抵抗海外政策变动风险的能力。

   光伏系统产品业务稳健运营2024H1公司系统产品业务实现营业收入83.2亿元,同比减少34.4％,毛利率18.4％,该业务主要包括分布式系统以及光伏支架,受组件价格下行影响,系统定价有所下降,系影响其营收规模的主要原因。分产品来看,2024H1公司分布式系统业务出货超3.2GW,拥有户用和工商业渠道商超4000家,服务网点超20000家,规模化逐渐形成;支架产品实现出货3.2GW,与上年同期基本持平,其中跟踪支架出货1.4GW,覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、中东北非等全球主要光伏市场。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为923.8/1045.0/1305.5亿元,同比分别-18.5％/13.1％/24.9％;归母净利润分别为8.9/30.7/51.2亿元,同比增速分别为-84.0％/246.2％/66.9％。EPS分别为0.41/1.41/2.35元。公司光伏组件及系统产品业务均维持稳定发展状态,组件环节受产业链价格下行影响,盈利阶段性承压较大,建议关注。

   风险提示:海外政策变动风险;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。