双良节能(600481):光伏领域阶段性承压,节能装备稳健发展-2024半年报点评

事件2024年8月30日,公司发布2024半年报,2024H1公司实现营业收入69.8亿元,同比减少42.5％,实现归母净利润-12.6亿元,同比由正转负,实现销售毛利率-6.0％,同比下降19.8pct。其中2024Q2公司实现营业收入27.3亿元,环比减少35.7％,实现归母净利润-9.6亿元,环比有所下滑。

   节能节水装备业务稳健发展2024H1公司节能节水装备业务实现营业收入17.2亿元,同比增长12.7％,实现毛利率24.6％。该业务涵盖装备类型较多,下游均涉及高能耗工业领域,原材料及制造工艺具备相似性,可实现业务协同。溴冷机领域,与客户积极合作,成功开发电解制氢、PVA、POE等七项市场新应用并获得订单,2024H1公司生效订单内销市场同比增长约60％,外销市场同比增长约45％;换热器领域,公司注重大客户平台的建设,2024H1大客户订单占比约7成,在维持传统空分换热器业务市场份额的基础上,积极拓展海外换热器市场、CCUS换热器、多晶硅及PTA市场。

   光伏领域竞争加剧业绩承压公司光伏产品业务主要包括单晶硅棒硅片以及光伏组件等,2024H1公司光伏产品业务实现营业收入48.5亿元,同比减少45.8％,实现毛利率-20.5％,受行业竞争加剧影响,2024H1产品价格大幅下降,对公司盈利空间造成挤压,随着老旧产能陆续出清、中小产能购并等,行业供给侧格局正逐步优化,盈利水平有望得到改善。公司现有产能全部采用1600炉型单晶炉以及定制化拉晶装备,应用智能制造新模式,通过独特热场设计与严格质检流程,控制单晶杂质和缺陷,提高产品品质稳定性与可靠性。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为210.1/270.7/332.7亿元,同比分别-9.2％/28.8％/22.9％;归母净利润分别为-4.2/14.5/20.1亿元,同比增速分别为-/-/39.3％。EPS分别为-0.23/0.77/1.08元/股。受光伏行业竞争加剧影响,公司主要产品价格大幅下降,盈利受损,公司硅片设备技术优势领先,节能节水装备业务有望对业绩形成支撑,建议关注。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。