三环集团(300408):24Q2营收创新高,持续丰富MLCC产品矩阵

2024年8月29日,三环集团发布2024年半年度报告。

   24Q2营收创新高,电子元件及材料毛利率显著改善受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善,以及公司MLCC产品市场认可度不断提高,下游应用领域覆盖日益广泛,24H1公司业绩稳步增长。

   24H1公司实现营收34.27亿元,同比增长30.36％;归母净利润10.26亿元,同比增长40.26％;扣非归母净利润9.14亿元,同比增长60.46％;毛利率41.90％,同比提升2.17个百分点。

   分业务看,24H1电子元件及材料实现收入14.44亿元,同比增长56.71％;毛利率39.82％,同比提升10.16个百分点。通信部件实现收入12.21亿元,同比增长30.99％;毛利率43.53％,同比提升1.59个百分点。

   单季度看,24Q2公司实现营收18.64亿元,同比增长29.42％,环比增长19.20％,创历史新高;归母净利润5.93亿元,同比增长44.12％,环比增长36.86％;扣非归母净利润5.35亿元,同比增长62.69％,环比增长41.63％;毛利率43.37％,同比提升3.38个百分点,环比提升3.23个百分点。

   持续丰富MLCC产品矩阵,加速推动SOFC产品规模化商业应用公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列,其中,光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为"单项冠军"产品。超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖。

   公司MLCC产品已形成全面产品矩阵,覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列,同时针对MLCC机械应力、啸叫等问题,为行业提出解决方案。公司现已实现介质层膜厚1μm的技术突破和完全量产,堆叠层数超1000层,产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC目前已通过车规体系认证,部分规格已开始导入汽车供应链。公司将不断加大对MLCC技术研发创新和产能扩充的投入,突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等MLCC技术壁垒。产能方面,截至24H1,高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目投资进度为15.24％,预计2025年5月达到可使用状态。

   在SOFC新赛道,公司已成为全球SOFC电解质隔膜片、SOFC单电池的主要供应商,实现从粉体材料、单电池、电堆到发电系统的全技术链条贯通。最新开发的50kWSOFC热电联供系统体积和重量与第一代35kW持平,功率密度提升43％,并已进行超2000小时的可靠性测试,初始发电效率达65％,热电联供效率超90％,是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。未来,公司将加速推动SOFC产品的规模化商业应用。

   投资建议:鉴于公司MLCC放量顺利,我们调整此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年,公司营收分别为74.45/90.60/105.10亿元(前值为70.10/86.92/100.83亿元),增速分别为30.0％/21.7％/16.0％;归母净利润分别为20.67/26.66/32.17亿元(前值为19.02/24.29/28.20亿元),增速分别为30.8％/29.0％/20.6％;PE分别为28.2/21.8/18.1。公司紧抓MLCC国产化、高端化带来的市场机遇,持续进行MLCC技术研发创新,同时SOFC产品规模化商业应用在即。持续推荐,维持"买入-A"评级。

   风险提示:下游终端市场需求不及预期风险,新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,市场竞争加剧风险,系统性风险等。