启明星辰(002439):经营质量进一步改善,与移动协同收入有望持续高增

1、上半年收入稳健增长,净利润承压

   24H1:24年上半年公司实现营收15.74亿元,同比增长3.42％;实现归母净利润-1.82亿元,同比降低198.60％;扣非后归母净利润-1.00亿元,同比降低24.36％。

   24Q2:单Q2季度公司实现营收6.51亿元,同比降低11.30％;实现归母净利润-0.69亿元,同比降低127.57％;扣非后归母净利润-0.52亿元,同比降低375.92％。

   2、加强费用与回款管理,毛利率环比大幅提升

   公司Q2实现毛利率64.59％,环比提升13.77个pct,与中国移动的协同收入继续保持高速增长。公司进一步加强费用管理,上半年三费合计同比下降2.69％;进一步加强回款管理,上半年回款同比增长13.69％,应收账款余额较期初继续下降,且资金保有量充足,我们认为有利于公司的健康可持续发展。

   3、与中国移动深化实施"BASIC6"科创计划,发力新兴安全板块

   上半年,公司正式由中国移动实控,深入实施"BASIC6"科创计划:公司承担中国移动安全大模型战略研发任务,发布九天?泰合安全大模型,加速网信安全领域专用大模型落地应用;财务角度来看,公司上半年与中国移动的协同金额达到了5.41亿,同比增长192％。公司研发总投入同比增长5.54％,新兴安全业务板块不断展现创新成果,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200％。分产品看,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150％。

   盈利预测与估值分析:

   上半年公司营业收入持续保持稳健增长,主营业务提质增效韧性显著,但由于下游需求降低等因素,我们下调此前盈利预测,预计公司24-26年营收51.88/59.92/70.00亿元(原预测为24-25年66.37/82.96亿元),归母净利润7.91/9.94/11.97亿元(原预测为24-25年12.52/16.03亿元)。考虑公司与中国移动战略协同保持高速增长,协同金额达到了5.41亿,同比增长192％。同时,公司加强费用和回款管理,且不断发力新兴安全板块,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、行业景气度下行风险、技术发展不及预期风险