海力风电(301155):业绩短期承压,静待需求回暖-2024年半年报点评

事件公司发布2024年半年度报告,2024上半年公司实现营业收入3.62亿元,同比-65.16％;实现归母净利润1.08亿元,同比-20.22％;实现扣非净利润1.02亿元,同比-13.75％。2024H1公司合计信用减值冲回1.04亿元,应收账款逐步收回。

   2024Q2业绩短期承压2024Q2公司实现营业收入2.38亿元,同比-55.77％、环比+91.30％;实现归母净利润0.34亿元,同比-35.68％、环比-53.87％;实现扣非规模净利润0.29亿元,同比-41.13％、环比下降60.59％。业绩短期承压,主要系1)2024Q2海风建设进度低于预期、2)新建基地建成转固后折旧摊销增加,进而影响公司盈利能力、3)参投的风电场Q2上网发电量较小,影响公司投资收益。

   需求不及预期,各产品承压2024H1国内海风建设进度不及预期,我们判断江苏海风开工不及预期,影响公司产品交付节奏,导致产能利用率较低,进而影响盈利能力。2024H1公司桩基产品营收达1.31亿元,同比-84.3％,毛利率为5.51％,同比-8.93pct;导管架产品实现营收0.74亿元,毛利率为-3.75％。

   静待需求回暖,公司或核心受益截至2024H1,公司存货与合同负债分别达16.6/2.3亿元,同比分别提升195％/395％,均实现高增,随着海风逐步进入建设旺季,江苏存量海风项目开工预期或逐步明朗,公司作为国内头部海风基础企业之一,有望核心收益。

   盈利预测与投资建议考虑到今年国内海风建设不及预期,我们调整盈利预测,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.4/65.2/89.4亿元,同比分别+9.2％/+254.4％/+37.1％;归母净利润分别为3.1/6.6/8.7亿元,同比增速分别为454.3％/111.1％/31.3％。EPS分别为1.4/3.0/4.0元,对应PE分别为29/14/10倍。考虑到行业需求或回暖,公司是国内塔筒领先企业之一,有望核心受益,维持"买入"评级。

   风险提示:海风需求不及预期,扩产进度不及预期,原材料价格波动