中国交建(601800):各板块毛利率同比增长,境外业务表现突出-公司信息更新报告

各板块毛利率同比增长,境外业务表现突出,维持"买入"评级中国交建发布2024年半年报,公司上半年收入利润小幅下滑,新签合同额逐年增长,各业务毛利率改善,境外业务收入及新签表现突出。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为256.9、279.4、307.5亿元,对应EPS为1.58、1.72、1.89元,当前股价对应PE为4.8、4.4、4.0倍,维持"买入"评级。

   营收小幅下滑,各项业务毛利率同比实现增长公司2024上半年实现营收3574.5亿元,同比-2.5％,其中基建建设、基建设计、疏浚、其他业务增速分别为-2.7％、-10.3％、3.3％、12.6％,境外业务收入增速+23.5％;实现归母净利润114.0亿元,同比-0.6％;经营性净现金流-741.6亿元,毛利率同比+0.84pct至11.65％,其中基建建设、基建设计、疏浚、其他业务毛利率分别+0.63pct、+1.51pct、+1.43pct、+4.20pct;基本每股收益0.66元,同比-1.5％;中期派息没10股派送约1.4元。公司归母净利润下滑主要由于(1)个别境外子公司税金增加,所得税有效税率增至19.84％;(2)销售、研发和利息费用同比有所增加,资产处置收益同比减少。

   新签合同额保持增长,境外工程增速较高公司上半年新签合同额为9608.7亿元,同比+8.4％,完成年度目标的48％,新签合同额增长主要来自于境外工程、城市建设等建设需求增加,其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别+9.4％、+21.9％、-4.1％、-38.7％,境外业务新签合同额同比+38.9％,占比约20％。公司主业基建建设新签订单拆分来看,道桥和铁路建设同比下降超30％、城建和境外工程同比增速超20％。截至上半年末,公司在手订单35362.4亿元。

   基建投资项目建设放缓,已进入运营期的项目以高速公路为主公司上半年新签基建投资项目608.2亿元,同比-49％,投资类基础设施项目建设有所放缓,其中BOT类、城市综合开发、政府付费项目分别占比53％、29％、18％,预计可承接的建安合同额546.3亿元。公司已进入运营期的项目以高速公路为主,上半年运营收入为41.36亿元,净亏损为10.78亿元,截止上半年末尚未完成投资额为523.4亿元。

   风险提示:行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。