浙江美大(002677):地产抑制新增需求,营收业绩阶段承压

事件描述

   公司披露2024年半年报:公司2024年上半年实现营业收入4.59亿元,同比下滑40.56％,实现归母净利润0.98亿元,同比下滑55.26％,实现归母扣非净利润0.97亿元,同比下滑55.36％;其中,2024Q2公司实现营业收入1.86亿元,同比下滑57.09％,实现归母净利润0.20亿元,同比下滑82.62％,实现归母扣非净利润0.20亿元,同比下滑82.70％。

   事件评论地产回落影响行业新增需求,公司营收阶段承压。公司2024年上半年营收同比下滑40.56％,主要受国内大市场经济影响,及房地产市场下行低迷影响。根据国家统计局数据,2024年上半年我国商品房住宅销售面积同比下降21.90％,地产板块的低迷抑制了市场的新增需求,对厨电需求造成较大负面影响。根据奥维云网(AVC)推总数据,2024年上半年中国集成灶全渠道零售量同比大幅下滑38.99％,其中Q1/Q2分别下滑28.16％/44.37％;零售额同比大幅下滑44.18％,Q1/Q2分别下滑30.34％/50.46％,行业整体性受外部环境影响相对较大。

   费用相对刚性,盈利短期承压。公司2024年上半年毛利率为44.23％,同比下滑2.54pct,其中Q1/Q2毛利率分别同比降低0.75pct/5.15pct。销售费用率同比提升3.35pct,管理费用率同比提升2.83pct,研发费用率同比提升0.47pct,财务费用率同比优化1.46pct,主要由于公司收入回落,导致费用率有所提升。综合使得2024年上半年公司经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)同比下滑56.15％,对应经营性利润率同比下滑8.29pct,归母净利润率同比下滑6.89pct。

   持续强化全渠道营销网络,多元化渠道融合优质发展。2024年上半年,面对大市场形势的不确定性和市场竞争的加剧,公司适时调整营销策略,优化整合专卖店渠道,加速新兴营销渠道建设,推进多元化渠道深度融合优质发展。线下来看,截至2024年上半年,公司累计拥有优质的一级经销商1900多家,营销终端4700多个;公司继续多方位布局KA渠道,加速推进下沉渠道的开拓、布点和销售推广,截至2024年上半年,各大家电、建材KA渠道门店累计达2500个,下沉网点累计达800多个。线上来看,公司持续推进电商渠道建设,形成线上直播矩阵。

   投资建议:公司作为集成灶领域的开创者和引领者,始终坚持产品技术创新,积极推动产品向智能化高端化升级,以更好的满足用户需求,虽由于外部环境的扰动公司营收阶段性回落,但公司依然保持行业头部地位,积极探索多渠道多形式的矩阵式营销,推动美大和天牛双品牌运营,有望加大消费者覆盖范围和需求针对性,有利于推动公司规模与盈利的回升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.19、3.78和4.06亿元,对应PE估值分别为13.8、11.7和10.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、房地产市场波动的风险;

   2、市场竞争加剧的风险。