鼎阳科技(688112):业绩短期承压,产品高端化稳步推进

事件概述

   公司发布2024年中报,2024上半年公司实现营收2.24亿元,同比下降4.74％;实现归母净利润0.58亿元,同比下降29.9％。24Q2公司实现营收1.2亿元,同比下降9.6％;实现归母净利润0.28亿元,同比下降40.9％。

   业绩短期承压,合同覆盖增长较快2024年上半年,公司营收同比有所下滑,根据公司中报,主要系上半年信息化系统更换、升级及生产车间搬迁影响了发货,且下游客户需求强度或也有波动。利润端,公司上半年汇兑损失较去年同期减少720万元、政府补助减少420万元,加上较高的研发投入,对利润有所影响。2024H1公司合同负债8.39亿元,达历史新高,较2023年底提升近20％。对于公司所在赛道,收入规模及增速重要性大于利润,看好未来公司高端产品继续带来增量。

   保持高研发投入,产品高端化稳步推进根据公司中报,2024年上半年公司研发费用4393万元,同比增长超过30％。在营收端有所承压的情况下,公司较高的研发投入对利润有所影响,公司保持了20％左右的研发费用率。根据公司中报,2024年上半年公司推出了4款新产品,包括高端产品8GHz带宽12bit示波器、性能延伸产品波形发生器、数字万用表、直流开关电源等,且在软件配套、示波器探头及配件等领域进行迭代。公司是国内时域及频域领域实力均衡的仪器公司,具备较强的研发能力,产品高端化稳步推进。

   直销保持较快增长,利润率继续提升公司2024年上半年毛利率达62％,保持高位,主要系公司高端产品收入增速更快,会拉动毛利率上行。根据公司中报,2024年上半年公司单价3万元以上的产品收入增速达15.7％,单价5万元以上的产品收入增速达36％。销售端,公司上半年公司持续优化直销队伍的建设和管理,进一步强化各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作。本期公司直销营业收入同比增长26.24％,继续保持较快增速。未来公司的高端产品和直销渠道,有望帮助公司营收持续增长。

   投资建议

   预计公司24-26年营收为4.8/5.4/6.6亿元,归母净利润为1.58/1.85/2.20亿元,EPS为0.75/0.88/1.04元。按照2024年9月3日收盘股价24.44元/股,公司2024至2026年PE为32.8/27.9/23.5倍。公司是国内电子测量仪器龙头,产品线时域频域储备均衡,板块长期受益于国产替代。公司的成长天花板较高,且不可替代性较强。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   技术研发不及预期;高端市场开拓进度不及预期;下游需求修复不及预期。