中谷物流(603565):业绩符合预期,外贸改善对冲内贸压力

事件:中谷物流发布2024年半年度业绩公告,公司实现营业收入57.39亿元,较上年同期下滑6.55％,其中水运业务收入45.48亿元,较上年同期下滑9.61％,陆运业务收入11.91亿元,较上年同期增长7.32％;实现归属于上市公司股东的净利润7.57亿元,较上年同期下滑14.94％,业绩符合预期。

   上半年受国际地缘政治局势紧张影响,外贸集运景气度回升,外贸集装箱船租金大幅上涨且租期变长。根据克拉克森数据,2024年3-7月,公司13艘集装箱船获得续租,其中8艘新交付4636TEU集装箱船租金为25000-50000美元/天,租期3-26月不等,2艘2518TEU集装箱船租金为18250-25000美元/天,2艘2500TEU集装箱船租金为18000-24800美元/天,1艘1908TEU集装箱船租金为15200美元/天,租期3-24月不等。

   新船全部交付,公司自有运力提升资产升级,处置船舶提供稳定收益。2024年上半年18艘4600TEU新船已全部完成下水,公司自有运力逐步提升,2024年上半年度公司加权平均自有运力占比73.54％。同期公司累计处置2艘集装箱船舶,合计约12万载重吨,处置船舶平均船龄约18年。6月11日公司公告拟出售2艘集装箱船舶,经公司初步测算,预计本次出售将产生人民币2.36-2.67亿元的税后资产处置收益。

   持续推进多式联运业务,关注公司"一单制"工作开展情况。"公转水"、"散改集"政策频出,2024年2月,中央财经委员会召开会议研究有效降低全社会物流成本问题,会议指出,要优化运输结构,强化"公转铁""公转水"。公司集装箱多式联运业务持续推进,8月16日公告拟投资不超过5.1亿元建设广西北海铁山港公铁海多式联运中心项目。

   另外,公司积极参与推进"一单制"工作,打通各方数据的互联互通,中铁集装箱和中谷物流可以进行双向订舱,预计未来公司将受益于海铁联运的快速发展。

   考虑红海绕行外贸景气度推升集装箱船租金,公司部分船续约,对冲部分内贸压力,但红海绕行结束后内贸船供需情况仍有待观察,下调24-26年盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑公司上半年货运量承压,预计公司单箱收入有所下滑;同时,考虑到公司上半年政府补助减少,预计全年公司政府补助下降,基于此下调公司24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为16亿元、17亿元、17亿元(原假设为18亿元、20亿元、20亿元),对应PE分别为11X、10X、10X。海丰国际主营业务为区域间集运市场,与中谷物流可比,从单位控制运力的市值角度,公司单位TEU市值为海丰国际的73％,改善空间大。考虑公司船队优化后成本优势继续领先,高分红提高安全边际,维持"买入"评级。

   风险提示:内贸集运竞争格局恶化,需求不达预期,大船运营效率不及预期。2024年2月3日公司发布《关于收到上海证监局警示函的公告》,公告指出:公司实际用于暂时补充流动资金的金额为20.55亿元,超出董事会审批的暂时补流额度2,849.14万元且公司2021年、2022年均存在将募集资金暂时补充流动资金后,用于购买理财或结构性存款的情形,未严格监管用于主营业务。针对上述募集资金使用过程中发现的问题,公司已采取相关措施予以整改。以上情况未对公司募集资金的使用造成损失,未对募集资金投资项目造成不利影响,未损害上市公司及股东、特别是中小股东的利益,预计不会影响公司正常的生产经营管理活动。