同庆楼(605108):开办费用等支出拖累业绩,到24年底计划完成10家富茂酒店开业-公司点评报告

事件:公司发布中期业绩,2024H1实现营收12.7亿元/+17.5％;归母净利润0.81亿元/-44.4％,主要系去年同期公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5,048万元(未扣税)所致;扣非归母净利润0.76亿元/-28％,今年上半年新开门店规模较大,门店内的各业态陆续开业投入大量的开办费用,以及资产折旧摊销等费用支出,而新店的营业收入处在爬坡期,导致新店亏损;以及公司进入全面大发展的阶段,资本性开支投入的资金较大,新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较去年同期增加1137万元。其中24Q2实现营收5.8亿元/+7％;归母净利润0.15亿元,同比-79％;扣非净利0.11亿元/-75％。

   毛利率受人力、租金等多方面影响下滑,财务与销售费用率同比有所增加。1)毛利率:2024H1毛利率21.6％/-3.2pct,餐饮及住宿服务/食品销售毛利率分别为16.2％/64.4％,毛利率的下降主要系餐饮企业的人力成本、物业租金、原料成本、能源价格等成本不断上涨。2)费用率:2024H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.0％/5.1％/2.2％/0.04％,同比分别+1.89pct/-1.53pct/+0.67pct/-0.02pct,其中销售费用增长主要系食品公司收入上升对应平台渠道费用增长及新店开业营销费用增长所致,财务费用增长主要由于本期利息收入减少,新增银行贷款增加利息支出所致。3)借款情况:24H1短期借款2.4亿元/+116.3％,长期借款5.1亿元/+206.4％,主要系公司开店规模较大,新增银行信贷资金;预付款项0.34亿元/+71.36％,主要系预付房租及采购款增加所致;无形资产4.8亿元/+56.43％,主要系新增土地使用权所致。

   门店:预计2024年底完成10家富茂酒店主体业态开业。1)截至24年6月底累计门店数:共118家,其中同庆楼酒楼54家,富茂酒店7家,鲜肉大包直营店9家,其他新品牌门店48家。2)24H1新开:共5家,其中同庆楼酒楼1家,富茂3家,婚礼会馆1家。3)筹备门店:富茂酒店4-6家(2024年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业,2025年该10家富茂酒店陆续到达成熟经营期),鲜肉大包店60家。

   盈利预测与投资建议:一站式婚礼服务构筑品牌稀缺性,在建酒店项目稳步推进中,有望贡献业绩增量;切入预制菜蓝海市场,旗下新餐饮品牌有望孵化成熟后快速复制,成为公司新增长点;此外伴随宴会餐饮需求释放,存量及增量门店有望受益,我们预计2024-2026年公司归母净利润为2.5/3.5/4.4亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:拓店进展不及预期,新店表现不及预期,行业竞争加剧等风险。