锡业股份(000960):主要产品价格偏强运行,公司毛利率显著改善

事件:锡业股份发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入187.75亿元,同比下降17.77％;归属于上市公司股东的净利润8亿元,同比增长16.35％;扣除非经常性损益后的净利润9.98亿元,同比增长67.95％。

   点评:

   公司锡产销量连续多年稳居全球第一。公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工,主要产品为锡锭、阴极铜、锌锭、压铸锌合金、铟锭、锡材和锡化工产品,拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类,为我国最大的锡生产加工基地。根据测算,2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92％,较2022年上升0.14个百分点,全球市场占有率为22.92％,较2022年上升0.38个百分点,公司锡产销量稳居全球第一。

   公司各主要产品产量均实现增长。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年,阴极铜产能12.5万吨/年,锌冶炼产能10万吨/年,压铸锌合金3万吨/年,铟冶炼产能60吨/年。公司重要参股公司新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。2024年上半年,公司生产有色金属总量18.52万吨,其中:锡4.52万吨(同比增长6.6％)、铜7.03万吨(同比增长7.99％)、锌6.88万吨(同比增长4.56％)、铟65吨(同比增长42.42％)、金621千克、银82吨。

   受宏观情绪向好和供给紧张预期影响,公司主要产品价格偏强运行。一季度主要产锡国复产预期不断推迟,叠加部分产锡地区锡锭出口审批政策变化影响,随着需求端逐步企稳向好,锡价稳步小幅上涨。进入二季度,在海外主要经济体降息预期提升的背景下,补库周期和再通胀交易情绪推动主要有色金属价格大幅上涨。2024年一季度铟市基本平稳运行,而随着二季度粗铟原料的持续偏紧,叠加小金属交易情绪持续高涨,精铟价格大幅上涨,伴随价格高涨后精铟社会库存不断显性化,市场情绪回归理性,铟金属价格保持小幅回落后平稳运行。

   盈利预测与投资评级:预计2024-2026年公司营业收入分别为426.86/439.88/452.03亿元,归母净利润分别为19.85/24.31/27.23亿元。多重因素导致公司主要产品价格上涨,公司毛利率明显改善,给予公司"买入"评级。

   风险提示:其他产锡国复产进度超预期的风险;海外产锡国政策变化的风险;产品需求不及预期的风险;产品价格大幅波动的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。