康龙化成(300759):业绩季度间改善,新签订单同比回暖

事件:2024H1公司实现收入56.04亿元(-0.6％),归母净利润11.13亿元(+41.6％),Non-IFRS经调整归母净利润6.9亿元(-25.9％);单Q2实现收入29.34亿元(+0.6％),归母净利润8.83亿元(+101.6％),Non-IFRS经调整归母净利润3.51亿元(-28.8％)。

   实验室服务季度间改善明显,下半年有望保持平稳增长:2024H1实验室服务收入33.71亿元(-0.3％),其中Q2收入17.67亿元(+2.3％),环比增长10.1％,季度间改善明显。新签增长+新产能投入驱动,下半年有望保持稳健增长,2024H1实验室新签订单同增10％+,实验室订单周期相对较短,下半年有望陆续转化为收入。此外,宁波第三园区新产能投入使用,为业务增长奠定基础。

   新业务成长好于预期,新签同比均保持较快增长:分业务看,1)小分子CMC新签订单增长较快,2024H1新签同增25％+,且商业化项目取得突破,2款制剂产品获批NMPA。上半年CMC收入为11.76亿元(-6.0％),下半年有望实现更多订单交付。2)临床板块2024H1实现收入8.43亿元(+4.7％),行业承压情况下实现收入正增长;3)大分子和CGT板块2024H1实现收入2.11亿元(+5.5％),单季度收入环比提升显著,且Q2交付了创新药双抗项目。

   利润端阶段性承压,环比有望持续改善:上半年公司整体毛利率为33.39％(-2.94pct)。分业务看,实验室服务/小分子CMC/临床服务/大分子和细胞与基因治疗毛利率分别为44％/27.8％/12.6％/-31.4％,同比下降0.8/4.4/4.4/23.1pct,主要系部分新产能投放及员工人数增加,以及临床服务价格市场充分竞争等影响,预计随着产能利用率提升,环比有望持续改善。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入128.07/144.23/162.97亿元,归母净利润19.46/17.66/21.15亿元。对应PE分别为17.91/19.74/16.48倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:国际政策变动风险、市场竞争加剧风险,汇兑损益风险等。