招商银行(600036):NIM降幅收窄,投资收益表现亮眼-2024年半年度报告点评

事件:公司发布了2024年半年报。

   营收净利小幅负增长。边际有所改善:2024HI,公司实现营业收入和归母净利润1729.45亿元和747.43亿元,同比分别下降3.Og％和1.33％;年化加权平均ROE为15.44％,同比下降2.11个百分点。公司营收和净利继续下滑,但表现较一季度边际改善,主要来自以投资收益为核心的非息收入高增的贡献,同时利息净收入和中间业务收入降幅均有收窄。

   息差下行幅度收敛,存款成本刚性仍存:2024HI,公司利息净收入1044.49亿元,同比下降4.17％;净息差为2％,较去年同期和2023年分别下降23BP和15BP,但较一季度下降2BP,生息资产收益率同比下降23BP,付息负债成本率同比上升IBP。资产端持续增长,对公和零售信贷投放保持平稳。截至6月末,公司各项贷款较年初增长3.67％。其中,对公贷款较年初增长6.61％;

   零售贷款较年初增长3％,主要受到消费贷和小微贷款驱动,较年初增速分别为25.27％和7.47％。负债端存款定期化程度提升导致成本刚性。截至6月末,公司各项存款较年初增长6.22％．其中,企业定期存款和零售定期存款较年初分别增长7.94％和19.21％;存款均成本率为1.60％,较2023年仅下降2BP,较去年同期下降IBP。

   o中问业务收入继续承压,投资收益高增:2024HI,公司非息收入684.96亿元,同比减少1.3g％,占营业收入比重39.61％,同比上升0.69个百分点。其中,中间业务收入383.28亿元,同比下降18.61％,主要受财富管理、资产管理和银行卡手续费收入下滑的影响,但降幅小于一季度。2024HI,公司财富管理、资产管理手续费及佣金收入同比分别下降32.51％、2.61％和14.10％。

   截至6月末,公司零售aum14.2万亿元,较年初增长6.62％。以投资收益为核心的其他非息收入小幅增长。2024HI,公司其他非息收入301.68亿元,同比增长34.84％;投资收益194.99亿元,同比增长57.21％。

   资产质量稳健:截至6月末,公司的不良贷款比例0.94％,较年初下降0.01个百分点,保持稳定,零售不良率略有上升;关注类贷款比例1.24％,较年初上升0.147个百分点;拨备覆盖率434.42％,较年初下降3.28个百分点,维持行业领先水平,风险抵补能力强劲。

   投资建议:公司围绕"价值银行"战略目标,坚持"质量、效益、规模"动态均衡,资产负债表稳步扩张,零售金融体系化优势明显,批发金融特色化优势加强,财富管理和资产管理竞争力不断提升,数字金融成效释放,推动由"线上招行"迈向"智慧招行",为公司中长期业务发展打开空间。我们看好公司未来发展,维持"推荐"评级,预测2024-2026年BVPS40.84/44.99/49.38元,对应当前股价PB0.78/0.71/0.65倍。

   风险提示:经济不及预期导致资产质量恶化的风险;利率持续下行的风险,规模导向弱化导致信贷增速放缓的风险。