湖南黄金(002155):金锑共振,老牌国企顺风而上

公司聚焦金锑双主业,业绩有望受益金锑价格中枢上行,首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。

   公司聚焦金锑双主业,且拥有采、选、冶、精炼、深加工等全产业链布局。公司拥有金、锑、钨等集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链。黄金业务贡献主要营收,24H1为138.9亿元,收入占比91.8％,同期锑收入占比为7.5％,利润贡献金锑基本相当,24H1金锑毛利润分别占比52.5％和44.8％。

   公司黄金资源充足,甘肃加鑫项目助力成长。截至2023年底,公司拥有金资源量141.76金属吨,近年总体趋于稳定。由控股股东代为培育的万古矿区,未来计划注入上市公司,项目成熟后公司享有优先购买权。公司自产金规模除近两年受矿山停产影响有所下降之外,总体维持在5吨左右。甘肃加鑫以地南矿区项目落地,基本建设期预计2年,采选设计规模为50万吨/年,未来自产金增量可期。

   全球锑龙头,资源量丰富。公司锑资源储量超过30万吨,年产锑产品3万吨以上,为全球龙头之一,自产锑产量较为稳定,年产量约1.8万吨,锑自给率超五成。

   首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。预计2024-2026公司归母净利润分别为11、15、18亿元,对应PE分别为17、12、10倍。

   风险提示:矿山安全事故性风险、投产项目进度不达预期、金锑价格下跌、美联储降息不及预期、锑需求不及预期、锑矿供给超预期、政策风险等