广汇能源(600256):马朗煤矿获批投产,公司下半年煤炭产量有望大幅增长

事件:广汇能源发布2024上半年度报告:2024上半年公司实现营业收入172.49亿元,同比减少50.84％,归母净利润为14.55亿元,同比减少64.70％,扣非后的归母净利润为14.92亿元,同比减少63.61％。基本每股收益为0.22元,同比减少64.70％,加权平均净资产收益率为4.90％,同比减少8.38pct。

   分季度看,2024上半年第二季度,公司实现营业收入72.07亿元,环比减少28.22％,同比减少52.66％;实现归母净利润6.48亿元,环比减少19.80％,同比减少41.89％;实现扣非后的归母净利润7.17亿元,环比减少7.35％,同比减少36.17％。

   点评:天然气业务:自产气产量同比上升,贸易气销量同比大幅下降。据公司2024上半年报,2024上半年公司天然气产量为3.66亿方(同比+18.51％),销量为21.78亿方(同比-57.00％)。总体来看,2024上半年公司天然气业务实现营业收入67.87亿元(同比-68.73％),主要系外购气规模下降,营业成本为61.22亿元,实现毛利6.61亿元,毛利率为9.74％。

   煤炭业务:产销量同比下降,下半年修复可期。1)产销量:根据公司2024上半年报,2024上半年公司原煤产量为976.67万吨(同比-17.80％),提质煤产量为174.20万吨(同比-17.71％),煤炭销量为1571.01万吨(同比-2.66％),其中原煤销量为1338.10万吨(同比-3.11％);提质煤销量为232.91万吨(同比+0.02％)。2)售价与成本:2024上半年公司煤炭平均售价为455.36元/吨(同比+1.77％),公司吨煤成本为335.97元/吨。3)盈利:2024上半年煤炭业务实现吨煤毛利119.39元/吨。

   总体来看,2024上半年公司煤炭业务实现71.54亿元(同比-0.94％),煤炭业务营业成本为52.78亿元,煤炭业务实现毛利18.76亿元,煤炭业务毛利率为26.22％。

   煤化工业务:整体业绩承压,静待下游需求修复。根据公司2024上半年报,2024上半年公司甲醇产量为57.83万吨(同比+22.16％),销量为56.26万吨(同比-40.84％);乙二醇产量为4.69万吨(同比-5.14％),销量为3.51万吨(同比-25.50％);煤基油品产量为29.35万吨(同比-11.85％),销量为30.51万吨(同比-15.43％);煤化工副产品产量为21.54万吨(同比-4.19％),销量为30.82万吨(同比-52.52％)。

   总体来看,2024上半年公司煤化工业务实现营业收入28.52亿元,煤化工业务营业成本为20.80亿元,煤化工业务实现毛利7.72亿元,煤化工业务毛利率为27.07％.公司取得新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准批复。根据公司取得项目批准公告,公司收到国家发改委正式下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》。此次核准露天部分建设规模1000万吨/年,其中,常规产能800万吨/年、储备产能200万吨/年。

   积极发展绿色能源,推进公司业务多元化发展。1)二氧化碳捕集及驱油项目:一期建设10万吨/年示范项目进入试运行阶段;300万吨/年CCUS项目正在稳步推进相关建设工作。2)绿电制氢与氢能一体化示范项目:2024年3月16日该项目加氢站进入试车,2024年4月20日水电解制氢装置一次开车成功产出合格氢气;截止本报告披露日,氢能示范项目运行稳定,产氢量达到设计标准,配套10辆氢能重卡牵引车在应用场景内运行正常,项目实现电解水制氢+工业副产氢+储氢+运氢+加氢+用氢全线贯通,目前项目持续开展试生产运行工作。

   盈利预测与投资建议。我们推荐广汇能源基于以下三个方面:1)公司拥有优质煤炭资源,产能释放空间较大。2)公司天然气业务稳步发展,启东LNG接收站周转能力持续上升。3)公司煤化工业务借助自身煤炭资源,拥有较强的成本优势。我们预计2024-2026年公司实现营业收入486.25亿元、562.20亿元、638.04亿元,归母净利润为50.41亿元、62.31亿元、72.35亿元,EPS(摊薄)为0.77元、0.95元、1.10元,以2024年9月2日收盘价6.23元/股对应PE为8.1x/6.6x/5.7x,考虑到公司主营业务有较大增长空间,维持公司"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。