纽威股份(603699):行业+客户持续拓宽,盈利能力显著提升-2024年半年报点评

?事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收28.4亿,同比+17.1％;归母净利润4.9亿,同比+45.0％;单24Q2实现营收14.8亿,同比+11.1％,环比+8.7％,实现归母净利润2.9亿,同比+22.2％,环比+48.0％。24H1业绩符合预期,盈利能力显著提升。

   业务结构优化、规模效应显现,公司盈利能力持续提升。2023年以来,受益于下游油气开发、LNG、造船海工、FPSO等行业景气度高,公司订单、营收均实现高增长;2024年以来,钢材等原材料价格下降、优化生产流程等降本增效措施推进,公司综合毛利率、净利率大幅提升。2024H1,公司综合毛利率为35.5％,同比+5.8pp,毛利率提升主要系公司细分下游结构优化+成本管控良好;净利率为17.4％,同比+3.3pp;期间费用率为13.5％,同比+2.3pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为7.3％、3.9％、2.7％、-0.5％,研发费用率基本持平,销售、管理和财务费用率分别同比-0.3pp、+0.4pp、+2.1pp,财务费用率提升较多主要系汇率波动影响。单2024Q2来看,公司毛利率为37.5％,同比+6.9pp,环比+4.2pp;净利率为19.9％,同比+1.7pp,环比+5.3pp;期间费用率为11.6％,同比+5.3pp,环比-3.9pp。

   内部深化工艺研究,外部持续拓宽客户,中长期增长动力充足。公司为工业阀门龙头,从产品看,覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、API6A阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品,致力于客户提供全套工业阀门的解决方案;24H1,成功研发2寸150磅计量阀、取得旋塞阀API6D证书,实现闸阀、止回阀、球阀、旋塞阀四大阀种API6D证书的全面覆盖,产品竞争力持续提升。从下游拓展看,公司持续深化国内外客户覆盖,坚持与国内外高端用户的共同发展战略,与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等传统的石油天然气能源行业持续开展深度合作,在LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用,并积极拓展海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目和水处理领域业务,24H1,公司成功获得一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购,子公司纽威石油设备在水下油气开采、大型FPSO和储能储气等领域实现重要突破,业务拓展顺利,有望保持业绩高增。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为9.0、10.4、11.8亿元,当前股价对应PE为16、14、12倍,未来三年归母净利润复合增长率18％,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险。