国联证券(601456):自营等因素拖累,公司归母净利润同比-85％-公司半年报点评

投资要点:公司为国有券商,管理层具有丰富的业界经验并倍受股东信任。作为基金投顾首批试点券商,公司的先发优势将促进财富管理业务快速发展,看好公司资产管理和财富管理业务间的协同效应。对应目标价13.38元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】国联证券发布2024年上半年业绩:实现营业收入10.9亿元,同比-39.9％;归母净利润8771万元,同比-85.4％;对应EPS0.03元,ROE0.5％,同比-3.0pct。第二季度实现营业收入9.1亿元,同比-19.2％,环比+426.2％;归母净利润3.1亿元,同比-22.0％,环比扭亏为盈。

   公司全面塑造"大方向"财富管理品牌,持续推进买方视角的财富管理转型。2024年上半年经纪业务收入2.8亿元,同比+6.9％,占营业收入比重26％。全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％。公司通过加大产品保有量考核,引导产品销售理念向配置型销售转变。公司代销金融产品收入0.17亿元,同比+16.4％,占经纪业务收入6.2％,公司金融产品销售规模96.47亿元,同比-14.24％。公司两融日均余额94.30亿元,同比下降5.71％;业务规模日均市占率6.165‰,同比下降2％。

   多措并举为实体企业提供多元化、长链条金融服务。2024年上半年投行业务收入1.7亿元,同比-39.8％。股权业务承销规模同比-83.5％,债券业务承销规模同比-0.3％。股权主承销规模5.0亿元,排名第32;其中IPO1家,募资规模0.17亿元;再融资1家,承销规模5亿元。债券主承销规模284亿元,排名第28;

   其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为138亿元、128亿元、18亿元。IPO储备项目2家,排名第29,其中两市主板、北交所各1家。

   公司稳步跻身中型及以上资管机构行列。2024年上半年资管业务收入3.1亿元,同比+273.8％。券商资产管理规模1248亿元,同比+6.4％。公司稳步跻身中型及以上资管机构行列,在行业及客户端形成良好的品牌效应。国联基金强化提升投研实力和客户服务水平,全面推进业务高质量发展。国联基金资产管理总规模1833.90亿元,较去年末增长23.27％。

   二季度自营投资降幅收窄。2024年上半年投资收益(含公允价值)3.8亿元,同比-61.0％;第二季度投资收益(含公允价值)5.3亿元,同比-10.9％。证券投资业务以红利价值股配置为盾,精选成长股为矛,及时调整持仓品种,收益率大幅跑赢沪深300指数。固收投资不断拓展投资品种、持续优化持仓结构、严格控制信用风险,实现稳健的收益。

   【投资建议】预计公司2024-2026EEPS分别为0.06、0.07、0.07元,每股净资产分别为6.37、6.45、6.52元。参考可比公司估值水平,我们给予其2024E2.1xP/B,对应目标价13.38元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。