东鹏饮料(605499):新品迸发新能量,全国化加速推进-2024年中报点评

事件概述8月30日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业总收入78.73亿元,同比+44.19％;归母净利润17.31亿元,同比+56.17％;扣非归母净利润17.07亿元,同比+72.34％。其中,单Q2实现营业收入43.91亿元,同比+47.88％;归母净利润10.67亿元,同比+74.62％;扣非归母净利润10.82亿元,同比+101.51％。

   核心单品稳健增长,新品规模快速扩张。公司核心单品东鹏特饮延续稳健增长态势,24H1营收68.55亿元,同比增长33.49％,其中Q2营收37.54亿元,同比增长36.42％。核心单品的稳步增长为新品释放增长势能提供了坚实的基础,东鹏补水啦在产品端持续拓展SKU,渠道端拓展终端网点,品牌端强化宣传力度,上半年实现收入4.76亿元,同比增长281.12％,销售占比由2.29％提升至6.05％;其他饮料收入5.31亿元,同比增长172.16％,销售收入占比由3.58％提升至6.76％。公司当前已成功构建以能量饮料为核心,同时涵盖了咖啡饮料、电解质饮料、茶饮料、预调鸡尾酒、植物蛋白饮料以及多喝多润大包装系列,形成了一个全面且均衡发展的产品矩阵,实现从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。

   全国化步伐再提速,直营及线上渠道表现亮眼。24H1全国区域合计实现营收46.98亿元,同比增长57.02％,增速较24Q1进一步提速。

   24H1大本营广东市场表现稳健,实现营收21.14亿元,同比增长13.79％,占比同比下降7.17个百分点至26.9％;省外华东/华中/西南/华北等市场实现高增,24H1实现营收11.58/10.69/9.22/9.87亿元,分别同比+53.60％/+51.86％/+75.57％/+99.14％。同时公司积极拓展新兴渠道,24H1线上与直营渠道实现营收1.89/8.61亿元,分别同比+96.56％/+69.10％,实现多种类全方位销售渠道齐头并进。公司持续推进全国化发展战略,赋能渠道网络持续渗透、延伸。截至2024H1末,公司经销商合作伙伴已达2982家,销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店,较上年期末增长9.09％,累计不重复触达终端消费者超2.1亿。

   报表质量亦优,产能布局不断完善。24H1公司毛利率同比提升1.50个百分点至44.60％,主要系生产端成本影响;净利率同比提升1.69个百分点至21.98％。销售费用同比增长41.91％,主要系公司为推进全国化战略实施,进一步扩大销售规模,销售人员人数增加以及加大冰柜投入所致,但销售费用率同比下降0.25个百分点至15.56％,费用控制良好。经营活动产生的现金流量净流入22.67亿元,同比增长74.68％。同时,公司产能布局不断完善,3月先后迎来天津生产基地奠基与长沙生产基地的正式投产,4月中山生产基地完成签约,通过在关键区域建立的九大生产基地,加强了对国内市场的进一步覆盖,降低物流运输成本,为多品类战略的深化实施提供了坚实基础。投资建议公司上半年延续高增势头,继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场,在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵,并通过线上线下多维度推广,持续获得消费者的信赖与复购。公司正逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展,随着新品类的加速成长与全国化的纵深开拓,我们预计公司24-26年营业收入153.45/194.86/232.17亿元,同比增速分别为36.25％/26.98％/19.15％;归母净利润分别为28.95/38.40/47.40亿元,同比增速分别为41.92％/32.64％/23.45％。对应PE33/25/2 0倍。维持"买入"评级。

   风险提示原材料成本上涨、新品发展不及预期。