新泉股份(603179):二季度营收增速超越行业,产品盈利能力持续提升

公司单季度收入同比增长27％,再创二季度新高。新泉股份2024年第二季度实现收入31.17亿元,同比+26.74％,超越行业23pct;归母净利润2.06亿元,同比下滑,环比+1.13％,主要受汇兑变动及公司转债费用影响,加回汇后公司经营性净利润同比增长44％。公司处于十年内第三轮高速增长期,从历史数据看,公司业绩基本符合中国汽车行业走势,增速超越行业,核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协,二季度中国汽车产量729万辆,同比+3.7％,公司核心客户销量增长迅速,吉利/奇瑞/比亚迪二季度销量同比+25％/39％/40％;优质新势力客户理想销量同比+25％。

   24Q2毛利率同/环比接近持平,公司24Q2毛利率为19.86％,同/环比接近持平;归母净利率为6.60％,同比-2.5pct,环比-0.10pct。公司销量/管理/研发/财务费用率分别1.64％/4.36％/3.72％/1.64％,同比-0.32/-0.03/-0.30/+3.79pct,受转债费用影响财务费用同比上升,公司24Q2经营性净利率(扣非归母净利润加回转债费用)约8％,同比提升近1pct。

   内饰平台化供应体系初步形成,外饰业务打开成长空间,客户结构及规模效应带动产品利润率持续提升。公司在核心产品仪表板总成(单车价值约3000元)基础上持续拓展品类,初步形成平台化供应体系,乘用车内饰单车价值约6500元,商用车内饰单车价值约4500元,仪表板总成在国内市占率达18％,扩展保险杠总成等外饰产品,单车价值约2700元。

   全球化布局持续推进,产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设,在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等配套。

   公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司,在美国投资5000万美元(加利福尼亚州投资400万美元,得克萨斯州投资4600万)设立下属子公司,用于研发、制造、销售,海外市场持续拓展。

   风险提示:行业销量下滑风险,新客户拓展不达预期风险。

   投资建议:小幅下调盈利预测,维持"优大于市"评级。公司客户持续拓展,产能陆续释放,考虑上半年市场价格战导致公司客户销量增速不及预期,我们小幅下调盈利预测,预测公司24-26年营收为130/167/208亿元(原预测值为133/168/209亿元);24-26年归母净利润为10.6/13.8/17.9亿元(原预测值为11.2/14.7/18.3亿元);给予公司2024年22-24倍PE,更新一年期目标估值48-52元,维持"优大于市"评级。