中国石油(601857):油气生产结构优化,中期派息创同期最佳-2024H1业绩点评

本报告导读:公司2024年H1业绩以及分红符合预期,公司上半年上游板块增利,化工业务盈利提升。国内以及海外勘探业务加速推进。

   投资要点:维持增持评级,上调盈利预测:因公司持续降本增效,原油价格强于市场预期,我们上调公司2024/2025/2026年EPS为0.95/1.01/1.03元(原来为0.94/1/1.02元),综合考虑,我们采用EV/EBITDA估值,可比公司EV/EBITDA平均为5.91,2024年预计公司EBITDA为335899百万元,对应目标价为10.84元,我们下调公司目标价为10.84元(原为12.37元),维持"增持"评级。

   中报业绩符合预期:公司2024上半年实现归母净利886.1亿元,同比+3.9％,其中Q2实现归母净利润429亿元,同比+3.07％,环比-6.03％。公司中报业绩符合市场预期。此外,公司拟派发中期股息每股0.22元,中期总派息额人民币402.6亿元,派息率为45.4％,中期股息连续三年创历史同期最好水平。分板块来看,油气与新能源/炼油/化工/销售/天然气销售经营利润分别为487/35.3/19.8/33.4/44.9亿元,同比+9.38％/-61.24％/+159.0％/+19.8％/+12.7％。

   上游板块增利,化工业务盈利能力提升:2024H1油气和新能源/化工板块经营业绩同比+9.38％/+159％。上游板块增利原因主要得益于油气产品价格上涨,2024H1布油均价84.26美元//桶,同比2023H1的79.77美元/桶增加5.6％,2024H1油气产品价格变化增加收入213.6亿元,油气产品销量变化增加收入16亿元。2024H1油气单位操作成本11.03美元/桶,同比2023H1的10.82美元/桶增加1.9％。

   化工板块2024H1改善明显。得益于化工品销量增加以及价格回暖,2024H1经营利润增加32.9亿元。化工品销量增加增加收入149.8亿元,产品价格变化增加收入74.3亿元。

   海内外业务加速推进,资本开支保证油气稳产:2024H1公司国内油气勘探获得重大突破1项,重要发现3项,落实多个规模油气储量区。公司海外业务持续推进。公司上游资本性支出保持稳定,2024H1资本性支出为人民币789.42亿元,同比-7.3％。其中油气和新能源板块资本性支出673亿元,占比85.4％。公司高强度上游资本性支出保障公司油气增储上产。

   风险提示:原油价格大幅波动风险,化工品复苏低于预期。