钧达股份(002865):电池片盈利阶段性承压,海外布局有序推进-2024半年报点评

事件2024年8月28日,公司发布2024半年报,2024H1公司实现营业收入63.7亿元,同比减少32.3％,实现归母净利润-1.7亿元,同比由正转负,经营活动现金净流量5.5亿元,同比由负转正。其中2024Q2公司实现营业收入26.6亿元,同比减少51.2％,环比减少28.4％,实现归母净利润-1.9亿元。

   竞争加剧电池片业绩承压受行业竞争加剧影响,电池片价格大幅下跌,盈利空间受到挤压。2024H1公司电池片业务实现营业收入63.6亿元,同比减少32.5％,实现毛利率0.8％,同比下降16.3pct,实现电池片出货19.21GW,同比增长68.51％,出货规模位居全球第二,其中N型电池片出货16.43GW,位居全球首位,占出货结构比例85.5％。截止2024年6月,公司具备约40GW电池片产能,全部为N型技术路线。

   布局海外产能增强抗风险能力公司积极布局海外市场,秉承全球化发展战略,推进亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户开拓及认证。公司2024H1海外销售占比13.79％,相对2023年的4.69％有所提升,拟于阿曼投建5GW高效N型电池片产能,辐射中东、欧美市场,加强抗风险能力和综合竞争力。

   注重技术研发稳固竞争优势公司注重技术研发,对N型电池片工艺技术持续优化。公司发布全新一代N型电池"MoNo2"系列产品,提升钝化性能,双面率达90％,转换效率突破26.3％。公司积极布局钙钛矿叠层、BC等技术研发储备,截至2024年6月底,公司BC中试线效率较主流N型电池提升1-1.5pct,预研钙钛矿叠层电池实验室效率达29.03％。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为126.6/151.5/193.1亿元,同比分别-32.2％/19.7％/27.4％;归母净利润分别为1.4/8.0/11.8亿元,同比增速分别为-83.2％/482.9％/48.2％。EPS分别为0.60/3.49/5.18元/股。行业竞争加剧,老旧产能陆续出清,期间公司盈利阶段性承压,长期有望凭借海外产能布局以及技术研发优势,维持N型时代的竞争优势,建议关注。

   风险提示:光伏装机不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。