聚和材料(688503):盈利结构性提升,产品业务布局不断完善-2024半年报点评

事件2024年8月27日,公司发布2024半年报,2024H1公司实现营业收入67.6亿元,同比增长61.8％,实现归母净利润3.0亿元,同比增长11.1％,实现销售毛利率10.9％,同比提升0.7pct。其中2024Q2公司实现营业收入38.1亿元,同比增长59.0％,环比增长29.1％,实现归母净利润2.2亿元,同比增长53.6％,环比增长194.4％,实现销售毛利率13.0％,同比提升1.7pct,环比提升4.7pct。

   银浆出货稳定增长,盈利能力提升2024H1公司光伏导电银浆业务实现营业收入67.3亿元,同比增长63.0％,实现毛利率10.9％,同比提升1.2pct,实现银浆出货量1163吨,同比增长38.14％,其中N型出货占比70％。公司目前具备浆料年产能国内3000吨+泰国600吨,四川宜宾启动筹建西部基地,设计产能500吨;同步推进3000吨/年银粉产能+300吨/年玻璃粉产能的建设和有序释放,随着银粉及玻璃粉自供比例的提升,有望增厚公司光伏导电浆料的盈利能力,同时提高原材料的保供能力,改善成本稳定性。

   注重研发创新,产品矩阵布局逐步完善N型电池片技术渗透率快速提升,下游对光伏转换效率极限的追求,要求导电浆料的技术升级加速。公司注重技术创新、产品升级,持续加大研发投入,2024H1公司研发投入4.1亿元,同比增长47.9％,占营收比例6.1％。公司已成功实现LECO烧结银浆、TOPCon密栅窄线宽背面细栅银浆等新技术产品量产;HJT浆料继续升级,银包铜产品体电阻、银含量大幅降低,30％以下银含低成本浆料实现量产;BC丝网印刷高温浆料、钙钛矿叠层超低温浆料等技术均有所布局。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为152.4/176.9/203.3亿元,同比分别48.1％/16.1％/14.9％;归母净利润分别为6.8/8.5/9.7亿元,同比增速分别为54.3％/25.1％/13.7％。EPS分别为2.82/3.53/4.01元/股。2024Q2银价大幅上涨,增厚公司营收规模,受行业竞争影响,加工费受到部分挤压,但随着公司产能有序释放,产品矩阵布局逐渐完善,长期盈利能力具有较强支撑,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机量增速不及预期;银价发生较大波动;海外政策变动风险。