格力电器(000651):24Q2盈利能力提升,内外销齐头并进-公司点评报告

事件:2024年8月30日,格力电器发布2024年中报。24H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1003/141/139亿元,同比分别为+0.50/+11.54/+14.91％;其中24Q2单季分别为637/95/93亿元,同比分别为-0.63/+10.47/+11.95％。

   24H1空调收入双位数增长远优于行业,内外销齐头并进。分产品看,24H1空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别为780/24/62/2.6/20/11/98亿元,同比分别为+11.38/+10.68/+13.01/+4.95/-31.84/+24.61/-43.8％,空调双位增长远优于行业;公司发力生活电器后续或有望保持快速增长。分地区看,24H1内销、外销收入分别为751亿元(+9.01％)、148亿元(yoy+15.64％),内外销齐头并进。

   24Q2毛净利率双升,期间费用率控制良好。

   1)毛利率:24H1/24Q2分别为30.47/31.05％,同比分别为+1.72/+1.56pct,其中24H1空调/内销/外销分别为34.81/36.67/18.23％,同比分别为-0.88/-0.41/-1.73％,空调或受原材料价格上涨影响毛利率有所下滑,24H1整体毛利率提升主要或由于毛利率较低的其他业务占比由17.64％下降至9.86％。

   2)费用端:24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.08/3.30/3.52/-1.71％,同比分别为-0.35/+0.28/-0.03/-0.09pct,其中24Q2分别为8.52/2.47/3.21/-1.25％,同比分别为-0.53/+0.04/+0.08/+0.4pct,期间费用率整体控制良好。

   3)归母净利率:24H1/24Q2分别为14.10/14.85％,同比分别为+1.40/+1.49pct,盈利能力有所提升。

   投资建议:公司作为白电行业龙头,立足空调主业,积极拓宽产品线,同时多元化业务布局稳步推进,工业制品、绿色能源领域有望带来新的成长增量,盈利能力或将持续改善。第三期员工持股计划有利于进一步完善股东与经营管理层、中层干部及核心员工之间的利益共享、风险共担机制,促进发展战略和经营目标的实现。我们预计,24-26年公司归母净利润分别为315/337/369亿元,对应EPS分别为5.59/5.99/6.55元,当前股价对应PE分别为7.17/6.69/6.11倍。给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外政治风险、汇率波动风险、多元化发展不及预期风险等。