益丰药房(603939):2024H1营收利润稳健增长,门店扩张稳步推进-公司信息更新报告

营收利润稳健增长,维持"买入"评级2024H1公司实现营收117.62亿元(同比+9.86％,下文皆为同比口径);归母净利润7.98亿元(+13.13％);扣非归母净利润7.86亿元(+15.77％)。2024Q2单季度公司实现营收57.91亿元(+6.45％);归母净利润3.91亿元(+6.05％);扣非归母净利润3.86亿元(+8.12％)。从盈利能力来看,2024H1毛利率为40.05％(+0.06pct),净利率为7.31％(-0.15pct)。从费用端来看,2024H1销售费用率为25.55％(-0.15pct);管理费用率为4.09％(-0.21pct);研发费用率为0.14％(+0.05pct);财务费用率为0.62％(+0.25pct)。公司整体经营业绩增长相对稳健,考虑到政策环境在规范化建设过程中,面临趋严压力,且新店培育仍需一定周期,我们下调原盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元(原预计为17.56/22.00/27.54亿元),EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股,当前股价对应PE分别为13.9/11.7/9.7倍,维持"买入"评级。

   零售业务稳健发展,中药产品营收增长快速分业务看,2024H1公司零售业务实现营收103.98亿元(+8.32％),毛利率40.94％(+0.06pct);批发业务营收9.97亿元(+20.91％),毛利率9.57％(-0.61pct)。分产品看,中西成药营收88.78亿元(+10.11％),毛利率34.85％(-0.22pct);中药营收11.65亿元(+14.82％),毛利率48.74％(+0.15pct);非药品营收13.53亿元(+0.40％),毛利率51.10％(+0.03pct)。

   门店扩张稳步推进,跨省经营及连锁复制能力突出公司坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略,截至2024H1,公司拥有门店共14,736家(加盟店3,426家),2024H1新增门店1,575家,其中自建门店842家,并购门店293家,新增加盟店440家。此外,公司始终注重精细化、标准化和系统化的运营管理,建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台,通过业务数字化、运营流程IT化打造高效敏捷的运营系统,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障。

   风险提示:政策推进不及预期,门店扩张速度和后期整合速度不及预期等。