振华科技(000733):2024H1实现归母净利润4.20亿元,同比-72.55％-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收24.30亿元,同比-43.65％;归母净利润4.20亿元,同比-72.55％;扣非归母净利润3.71亿元,同比-75.28％。单季度来看,2024Q2营收14.16亿元,同比-35.94％,环比+39.59％;归母净利润3.18亿元,同比-60.01％,环比+212.14％;扣非归母净利润2.76亿元,同比-64.58％,环比+192.17％。

   利润表:下游需求不足叠加降价,2024H1收入和盈利能力均出现明显下滑。收入端,新研及批产项目放量不足,对产品成本管控提出了更高的要求,价格向下调整的压力从下游向上游层层传递的影响,新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降导致2024H1收入同比-43.65％,其中振华富(叠层式片式电感器)2024H1实现营收2.62亿元,同比-52.40％,净利润0.43亿元,同比-83.87％;振华云科(片式电子元器件)2024H1实现营收3.34亿元,同比-48.97％,净利润0.77亿元,同比-75.89％;振华永光(半导体分立器件)2024H1实现营收6.10亿元,同比-45.76％,净利润2.65亿元,同比-49.44％。盈利能力端,2024H1毛利率50.79％,同比-11.68pct,净利率17.30％,同比-18.20pct,净利率下滑幅度更大,主要系销售/管理/研发费用率分别同比提升2.52/6.15/1.37pct。

   资产负债表:预付款项、存货较期初有所提升。1)预付款项:2024H1为0.58亿元,较期初增长13.87％,表明公司加大原材料采购。2)存货:2024H1为22.85亿元,较期初增长8.99％,其中在产品6.18亿元,较期初增长7.04％,库存商品3.69亿元,较期初增长21.28％,发出商品5.22亿元,较期初增长24.68％。

   公司是国内军工电子元器件龙头企业,2024H1受下游需求不足以及降价等因素影响业绩出现下滑,后续随着下游需求回暖,公司作为军工电子元器件龙头企业将充分受益。2024H1公司研发支出1.98亿元,占收入比例高达8％,公司持续加强对叠层片式高分子铝电解电容器、薄膜高阻片式电阻器、LTCC微波器件、高压大功率碳化硅MOSFET、高功率密度DC/DC变换器、大电流高压直流接触器、二代SSPC功率控制模块、气密封微动开关、集成显控组件、高可靠密封式液压电磁断路器、氧化铝基片和厚膜电路用电子浆料等产品的研制及质量提升,为公司持续发展提供良好支撑和强劲动力。

   投资建议:公司作为国内军工元器件龙头企业,短期业绩受下游需求不足以及降价等因素影响出现下滑,未来随着下游需求复苏叠加公司产品种类持续拓展,将迎来稳定增长。我们下调盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润为11.01亿元、14.33亿元、17.95亿元,对应当前的估值水平为18X、14X、11X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,价格波动超出预期,新产品拓展不及预期。