时代新材(600458):轨交业务海外拓展迅速,汽零板块连续扭亏-2024年中报点评

【投资要点】

   收入稳健增长,盈利能力小幅提升。2024年H1公司实现营业总收入86.61亿元,同比+5.38％;归母净利润2.22亿元,同比+9.51％;扣非归母净利润2.01亿元,同比+16.55％。Q2实现营业收入44.56亿元,同/环比+5.96％/+5.96％;归母净利润1.02亿元,同/环比+8.10％/-15.07％;扣非归母净利润0.90亿元,同/环比+3.12％/-19.21％。2024年H1,公司的毛利率和净利率分别为16.87％和3.11％,分别同比增长1.22和0.64pct。

   汽零:连续两个季度扭亏为盈,持续推进重组有望进一步提升盈利能力。H1汽零板块实现销售收入36.5亿元,同比+10.44％,新材德国净利润为2472万元,连续两个季度实现扭亏为盈。公司持续推进德国地区重组工作,积极与客户谈判并获得价格补偿,并通过工厂生产效率提升、优化产品设计、提升产能利用率等措施降低运营成本。无锡二期基地工程主体工作基本完成,预计今年Q3投产,将有力承接后续上海基地、海外基地转产项目订单以及亚太区新签项目订单。

   风电:市场拓展迅速,加快产能建设。H1风电板块实现销售收入28.06亿元,同比基本持平。市场拓展方面,持续优化客户结构,获得金风科技海上叶片批量订单;与海外重点客户深入合作,成为其3MW级风电叶片国内首选供应商。产能布局方面,国内产能大幅提升,西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂相继投产,持续推进海外基地建设工作,十四五产能目标布局已经成形。

   轨交:收入增速快,海外市场有望成为新增量。H1轨交板块实现销售收入11.54亿元,同比+19％,其中海外市场收入创历史新高,同比+19％。全球轨道车辆减振市场份额提升至30％,海外车辆市场上半年新签订单超过4亿元,同比+13％,成功进入轨道列车车辆制造商Stadler供应体系并获得批量订单。基建市场,海外首个"车线桥系统+"项目成功落地,订单规模超过8000万元。国内市场订单同比增长超20％,其中,机车市场份额保持在80％,动车市场关键部件市场份额超90％,空簧、轴簧、抗侧滚系统等转向架悬挂产品在高速磁悬浮、CR450等新一代主力新车型实现首发装车。

   新材料:重点开拓四大新材料市场,产能投产后规模效应将提升。新材料事业部重点开拓的高端聚氨酯减振制品、高端聚氨酯防护制品、PACK功能封装及结构封装制品在市场开拓、技术开发、产能建设方面取得重大突破。产业基地建设按计划推进,投产后将形成规模优势。

   【投资建议】公司以新材料起家,深耕轨道交通、风力发电和汽车业务,且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力,全面推进各业务发展,实现市场份额的提升和盈利能力的提升。

   结合行业竞争和公司经营情况,我们调整之前的预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为193.98/216.84/242.99亿元,分别同比+10.61％/+11.78％/+12.06％,归母净利润分别为6.48/8.32/10.04亿元,分别同比+67.93％/+28.24％/+20.74％,对应PE为11/9/7倍,EPS为0.79/1.01/1.22,维持公司"买入"评级。

   【风险提示】

   风电叶片价格不及预期;

   叶片扩产速度不及预期;

   原材料价格波动风险。