北京人力(600861):推动专业化深耕,外包业务稳健增长

事件:公司发布2024半年报。2024H1,公司实现营业收入218.66亿元,同比+14.00％;归母净利润4.34亿元,同比+105.71％;扣非归母净利润2.77亿元,同比+270.93％。

   外包服务保持快增,收入结构影响毛利率表现:2024H1,公司毛利率为5.65％,同比-1.08pct;销售/管理/研发费用率分别为1.21％/2.03％/0.08％,同比-0.24/-0.69/-0.18pct。分业务看,2024H1公司业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工服务收入分别为181.27/4.71/5.40/23.50亿元,同比+14.92％/-11.51％/-6.53％/+20.85％,毛利率为2.88％/79.22％/17.24％/2.25％。公司坚持深耕人力资源服务主业,持续推动外包业务专业化发展,不断加强产品专业化能力建设,保障业务平稳较快发展。

   推动外包业务专业化发展,健全大客户服务和管理机制:1)专业化:公司通过深入研究目标行业的特定人才需求和发展趋势,建立专业化的招聘团队;同时通过对人才市场信息的深度挖掘和分析,为客户提供精准的人才匹配和高效的招聘服务;2)大客户战略:公司与华为及德科集团签订全球合作战略协议,深化三方合作;与京东方签署战略合作协议,致力于充分发挥各自在行业生态和技术资源等方面的优势,相互补充、拓宽业务链条。

   投资建议:北京人力作为我国人服领域传统"三巨头"之一,具备客户、资金、平台优势,加大业务外包领域投入抢占市场份额,同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效,业绩有望保持较快增长。2023年利润受资产重组事项一次性费用影响,2024年后利润将完整体现在上市公司层面,我们预计北京人力2024-2026年归母净利润分别为8.71/9.66/10.64亿元,对应PE分别为9x/8x/7x,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争激烈,外包业务发展不及预期,政策监管趋严。