三环集团(300408):二季度收入创历史新高,MLCC业务持续受益AI产业趋势-公司快报

事件描述

   近日,公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收34.27亿元,同比+30.36％;归母净利润10.26亿元,同比+40.26％;扣非净利润9.14亿元,同比+60.46％。2024Q2,公司实现营业收入18.64亿元,同比+29.42％;实现归母净利润5.93亿元,同比+44.12％;扣非净利润5.35亿元,同比增长62.69％。

   事件点评

   消费电子需求稳步复苏,业绩快速增长。2024H1,受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善,公司收入、归母净利润实现了快速增长。

   2024Q2收入、归母净利润同比分别增长29.42％、44.12％。2024Q2毛利率43.37％,环比2024Q1提升3.23个百分点,同比2023Q2的39.99％提升3.38pct,主要系产能利用率提升。2024半年报,存货周转天数166.51天,较2023年中报的207.59天下降明显,是自2021年年报(151.5天)以来的最低水平。

   MLCC竞争力持续提升,电子元件收入、毛利率均大幅增长。分产品看,2024H1,电子元件及材料实现收入14.44亿元(收入占比42.14％),同比增长56.71％,主要系MLCC的增长推动,公司MLCC产品市场认可度不断提高,广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。得益于产能利用率回升,2024H1公司电子元件业务毛利率大幅提升10.16个百分点,达到39.82％。通信部件业务上半年实现营收12.21亿元(收入占比35.63％),同比增长30.99％,主要系光通信行业需求回暖。

   AI服务器与笔电升级带动高容值MLCC需求,公司有望持续受益AI产业趋势。TrendForce数据显示:(1)AI服务器,MLCC总用量(GB200系统主板)较通用服务器增加一倍,且1u以上用量占60％,X6S/X7S/X7R耐高温用量高达85％,系统主板MLCC总价也增加一倍;(2)AIPC,WoA笔电整体MLCC用量高达1160～1200颗,与Intel高端商务机种用量接近,且1u以上MLCC用量占总用量近八成。三环集团目前是国内领先的MLCC厂商,市场认可度不断提升,公司有望持续受益AI产业趋势。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.09/30.68/42.41亿元;EPS分别为1.15/1.60/2.21元;对应公司2024年9月2日收盘价30.49元,2024-2026年PE分别为26.5/19.0/13.8,维持"买入-A"评级。

   风险提示

   下游行业需求变化风险;技术研发风险;行业竞争加剧风险等。