格力电器(000651):业绩表现优异,政策弹性可期-2024年中报点评

事件

   格力电器披露2024年中期财务报告:公司2024年上半年实现的营业收入为997.83亿元,同比增长0.55％,实现的归属于母公司所有者净利润为141.36亿元,同比增长11.54％;其中,2024年二季度公司实现的营业收入为634.19亿元,同比下降0.57％,实现的归属于母公司所有者的净利润为94.61亿,同比增长10.47％。

   空调同比增长11％,外销表现更好

   格力2024年上半年空调业务收入779.61亿元,同比增长11.38％,高于公司整体;包含生活电器、工业制品等的其他主营业务上半年收入119.82亿元,同比增长2.15％;"其他业务"上半年收入98.40亿元,同比下滑43.80％,对收入增速有拖累。分内外销,公司2024上半年内销收入751.19亿,同比增长9.01％;外销收入148.25亿元,同比增长15.64％,外销营收增速快于内销,自主品牌占出口近70％。

   毛利率同比提升,盈利能力改善

   格力2024年上半年毛利率同比提升1.72pct,其中二季度同比提升1.57pct。上半年,"空调业务"毛利率同比下降0.88pct,生活电器、工业制品等"其他主营业务"毛利率同比下降0.73pct,"其他业务"毛利率同比下降0.81pct,业务结构优化推动整体毛利率提升。二季度公司销售/管理/研发/财务费用率合计13.00％,同比基本持平。二季度公司归母净利润率14.92％,同比提升1.49pct。

   现金流环比改善,合同负债/库存下降

   2024年上半年公司经营活动现金净流量为51.22亿元,其中二季度为80.63亿元,环比有所好转。2024年6月末,公司合同负债为141.06亿元,较一季度末下降63.85亿元,较2023年同期下降148.66亿元。2024年6月末,公司存货为291.23亿元,较一季度末下降51.04亿元,较去年同期下降88.09亿元。2024年6月末,销售返利500.25亿元,较一季度末下降8.57亿元,较去年同期下降29.17亿元。

   政策弹性可期,维持"买入"评级

   格力电器2024年二季度收入平稳,业绩表现较优异;展望后续,三季度以来高温天气频繁,同时内销政策逐步落地,产业需求或有好转,公司经营有望逐季改善。此外,公司PE估值相对其他白电龙头偏低,股息率有优势。预计2024及2025年实现归母净利润320亿及355亿,当前PE为7.0及6.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策兑现不及预期,原材料成本大幅上涨。