春秋航空(601021):低成本优势扩大,业绩潜力充分

事件公司发布2024半年报,2024H1实现收入98.75亿元,同比+22.97％;实现归母净利润13.61亿元,同比+62.28％。其中2024Q2实现收入47.07亿元,同比12.94％,实现归母净利润5.51亿元,同比+14.05％。

   扩表伴随扩需,市场份额提升2024H1,公司净增6架A320neo系列飞机,半年机队增幅达4.72％;机队规模127架,其中240座级的A321neo达12架,较常见布局同机型产能高约20％,座位数增长明显。公司在ASK同比增21.5％情况下,RPK/客运量分别同比+26.10％/+27.59％,客座率较行业平均高出9.11pcts,达91.31％、与2019年同期持平;客运量市占率从2019同期的3.35％提升至3.96％,带动公司收入规模扩大,扩需快于扩表、扩表又快于增本,实现利润大幅增长。

   商业模式优势扩大,抗风险能力显著上半年行业面临油汇双高、票价走弱的不利环境,公司通过有效的经营策略降低上述风险的影响:(1)公司采取汇兑中性策略,利润端不受汇率波动侵蚀;(2)公司选择A320系列机型、油耗低,同时单舱布局摊薄高油价成本;(3)24H1公司单位客收0.39元,持平上年同期(同比-2.45％),受票价下行影响远小于同行。公司商业模式优势扩大,实现半年净利润在上市航司中位列第一。

   成本管控扎实,业绩潜力可期2024H1,公司销售毛利率达14.96％,为自2017年以来最佳水平;期间费用率4.43％,达到2019年同期的历史低位区间,成本费用管控能力大幅领先;公司飞机日利用率9.28小时,相较2019年同期的11.19小时仍有20.58％的产能提升空间,有业绩增长潜力。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.60/36.94/44.70亿元,同比增速分别为31.10％/24.82％/21.02％,鉴于公司低成本模式优势突出,维持"买入"评级。

   风险提示:出行需求不及预期,油价上涨风险,市场竞争加剧