申能股份(600642):经营稳健,业绩符合预期-中期点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入136.8亿元,同比-1.6％;归母净利润21.9亿元,同比+18.7％。其中24Q2,公司实现营业收入56.1亿元,同比-15.3％;归母净利润10.3亿元,同比-7.3％。

   火电:发电量保持稳定,成本下降明显。得益于上海市内用电增长,2024年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09亿千瓦时,同比+2.1％。其中,煤电发电量191.8亿千瓦时,同比+0.4％,气电发电量30.3亿千瓦时,同比+7.3％。成本方面,24H1公司控股电厂平均供电煤耗281.34克/千瓦时,同比下降1.6克/千瓦时;平均耗用标煤价984元/吨,同比下降163元/吨。电价方面,我们测算24H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为0.341元/kwh和0.806元/kwh,分别同比+0.002元/kwh、-0.116元/kwh。

   新能源:风况不佳风电出力略有下降,装机规模持续提升。2024上半年公司风力发电量27.53亿千瓦时,同比减少2.6％,主要由于风资源条件较差所致;光伏及分布式发电完成14.54亿千瓦时,同比增加29.7％,主要由于装机规模同比增长。24Q2岢岚京润12万光伏项目及10个分布式项目投产,公司当季新增控股装机容量15.67万千瓦,截至2024年6月底,公司新能源控股装机容量约528万千瓦,约占公司控股装机容量的31％。

   积极发挥资本平台作用,投资收益稳步增长。公司上半年共筹措资金34.5亿元,年化节约财务费用约1900万元,同时公司充分发挥资本平台作用,成功发行首单10亿元永续债,探索推进REITS各项准备工作。投资收益方面,2024H1公司实现投资收益9.23亿元,同比+5.7％。

   投资建议与估值:公司作为上海电力龙头,盈利能力稳定,股息率高,同时积极布局新能源,长期发展值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元,营收增速分别达到0.1％、1.6％、1.9％;归母净利润分别为40.25亿元、43.52亿元、45.73亿元,增速分别为16.4％、8.1％、5.1％,维持"买入"投资评级。

   风险提示:煤炭价格波动风险;电价大幅下调风险;风电、光伏新增装机不及预期等