重庆百货(600729):百货及汽贸业态销售下滑,马消及非经常性损益影响业绩增长-2024年中报点评

业绩简述:1H24公司实现营收89.80亿元/yoy-11.56％,归母净利润7.12亿元/yoy-21.06％,扣非归母净利润7.05亿元/yoy-12.92％,非经损益644万元/yoy-92.98％,主要因为持有登康口腔股份的公允价值变动较大。投资收益3.34亿元/yoy-20.5％,扣除投资收益后的扣非归母净利润为3.71亿元/yoy-4.72％。2Q24营收41.30亿元/yoy-18.52％,归母净利润2.77亿元/yoy-28.93％,扣非归母净利润2.59亿元/yoy-26.18％,投资收益1.68亿元/yoy-30.19％,扣除投资收益后的扣非归母净利润为0.91亿元/yoy-14.25％。

   百货和汽贸业态销售额下滑影响整体收入增速。分业态看,24H1百货/超市/电器/汽贸业态分别实现销售额13.27亿元/yoy-6.9％、36.73亿元/yoy-3.6％、16.57亿元/yoy+0.7％、22.26亿元/yoy-28.7％,百货和汽贸业态销售下滑幅度较大,主要因为百货成交客流减少导致销售下降,汽贸业态控制经营风险,减少特供车业务规模。24Q2百货/超市/电器/汽贸业态分别实现销售额5.56亿元/yoy-9.1％、16.87亿元/yoy+0.5％,8.67亿元/yoy-2.6％,9.76亿元/yoy-45.6％。

   盈利能力保持稳定。盈利能力方面,24H1实现毛利率26.65％,分业态看,百货/超市/电器/汽贸业态分别实现毛利率72.4％/25.1％/19.2％/6.4％,同比变化-1.3/-1.1/+0.1/+0pct,基本保持稳定,2Q24实现毛利率24.84％/yoy+0.15pct。费用率方面,24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.95％/4.70％/0.09％/0.32％,分别同比变化+0.75/-0.42/-0.05/-0.43pct,2Q24分别为14.82％/5.24％/0.08％/0.31％,分别同比变化+1.52/+0.49/-0.04/-0.52pct。

   新业态生鲜折扣开业,经营变革持续推进。5月28日,新世纪超市首家"生鲜+折扣"超级市集在渝北加州百合园开业,门店面积超过1500平方米,涵盖品类包括鲜果蔬菜、肉禽蛋品、乳品烘焙、速食冻品、粮油调味,当日销售额超60万元。开业6天销售额达218.8万元,日均交易人次为6200人。6月26日,新世纪超市在南岸区白鹤路开设第二家转型"生鲜+折扣"店。开业当天,门店销售额近40万元,同比增长5倍以上。这标志着重百、新世纪超市在未来供应链再造和组织变革上迈出了关键的一步。7月30日和8月27日,分别开业第三家和第四家"超级市集"折扣店。

   投资建议:公司零售业务以四大业态为主,百货和超市业态在重庆地区具备区域优势。公司在混改落地后,经营和管理效率有望进一步提升,随着传统业态改革以及新业态折扣零售快速崛起,我们预期公司业绩有望增长。预计24-26年公司实现归母净利润12.00/12.58/13.31亿元,分别同比变化-8.7％/+4.8％/+5.8％,对应9月2日PE为6/6/6X,20-23年公司分红比率分别为142.73％/153.23％/30.85％/45.44％,高分红下估值较低,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费需求不及预期,展店不及预期。