科威尔(688551):小功率分销渠道搭建完成,积极探索国内外氢能发展机遇-公司半年报点评

营收增长稳健,积极把握市场机遇。24H1,公司实现营业收入2.54亿元,同比增长15.54％,归母净利润0.42亿元,同比下降16.57％。24Q2,实现营业收入1.43亿元,同比增长16.46％,归母净利润0.24亿元,同比下降16.20％。公司始终坚持战略定力,以管理的确定性应对外部不确定性挑战,加强技术创新,积极把握市场机会,完善产品矩阵和销售渠道,同时深入推进精益管理,强化组织能力,推进提质增效,持续提升运营效率。上半年,测试电源、氢能板块业务较上年同期呈增长趋势。

   测试电源:电车领域占比提升,小功率渠道搭建完成。24H1,测试电源实现营业收入1.99亿元,毛利率50.74％。在电源领域,公司产品线主要服务下游行业仍以光储、电动汽车为主。2024年上半年,公司电源事业部实现营业收入1.99亿元,同比增长20.30％,其中下游电动汽车收入占比较高。公司小功率测试电源分销渠道建设已基本搭建完成,目前已实现国内如华东、华南等主要经济区域覆盖。

   氢能测试设备:政策支持力度大,下游需求增长。24H1,氢能测试设备实现营业收入0.46亿元,毛利率49.24％。上半年,随着氢燃料电池系统和电堆的成本有所下降,加之政策支持,氢燃料电池车行业需求稳步增长,以及绿氢项目投建火热,带动电解槽需求增加,带来公司氢能板块业绩增长。24年上半年,公司氢能板块营收同比增长18.18％。公司看好氢能领域发展,也将积极拓展海外市场,目前已有氢能海外订单。

   功率半导体测试设备:需求开始复苏。24H1,功率半导体测试设备实现营业收入0.08亿元,毛利率40.75％。公司半导体产业园项目预计明年陆续投入使用,受下游半导体行业景气度影响,公司目前功率半导体业务的产能利用率处于偏低状态。今年以来,尤其是第二季度,功率半导体行业景气度开始回升。随着产业链上库存出清、需求进一步复苏,功率半导体行业景气度将有望继续上行。

   盈利预测和投资建议:我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.28、1.77、2.35亿元,同比增长8.9％、39.2％、32.6％。参考可比公司的估值水平,我们给予公司24年24-26倍PE估值,对应合理价值区间为36.42-39.46元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:需求不及预期;小功率市场拓展不及预期;行业竞争加剧;人才流失风险。