共创草坪(605099):业绩超预期,产能扩张加速-2024年中报点评

投资要点:

   上调盈利预期,维持"增持"评级。公司业绩超预期,考虑公司经营近况及市场扩张态势,我们上调公司的盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为1.38/1.66/1.92元(原值1.32/1.59/1.83元)。参考行业估值水平,考虑公司头部竞争地位明确、下游赛道持续扩容、单价压力持续缓解,给予公司2024年20xPE,上调目标价至27.69元,维持"增持"评级。

   美洲市场高增,单价企稳回升。分产品,2024H1休闲草营收11.0亿,同比+18.8％,运动草2.7亿,同比+20.2％,铺装服务及其他1.3亿,同比+22.5％;分地区,24H1国际市场营收14.1亿,同比+19.3％,其中休闲草量同比+26％,运动草量+32％;美洲地区量增40％+,欧洲地区增长25％,其他地区量7％。24H1国内市场营收9.4亿,同比+14.4％,国内销量同比+12％。此外,得益美洲地区占比提高,公司2024Q2休草销售单价同比实现企稳回升,ASP压力缓解。

   利润率超预期。2024Q2公司毛利率/扣非利润率31.3％/19.6％,同比+0.8pct/+0.8pct,环比+0.8pct/+2.6pct,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率3.8％/3.5％/3.0％/-2.6％,同比-0.9pct/持平/-0.3pct/+2.1pct,还原汇兑收益影响,预计2024Q2公司利润率同比+2.9pct,主要系公司越南基地生产效率提高,以及高盈利美洲市场开拓的贡献。

   产能扩张提速。得益越南基地工人熟练度提升及产线技改升级,二期项目年产能由3000万提升至3600万平,24Q2开建的三期项目产能由2000万平提升至4000万平,预计24年12月开启试生产,墨西哥工厂亦在规划布局中。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。