三环集团(300408):24Q2同环比高增,盈利能力提升显著

事件概述公司发布24年中报,公司24H1实现营收34.27亿元,yoy+30.4％,归母净利润10.26亿元,yoy+40.3％,扣非归母净利润9.14亿元,yoy+60.5％;毛利率41.90％,yoy+2.2pct,净利率29.95％,yoy+2.1pct。

   24Q2公司营收18.64亿元,yoy+29.4％,qoq+19.2％,归母净利润5.93亿元,yoy+44.1％,qoq+36.9％,扣非归母净利润5.35亿元,yoy+62.7％,qoq+41.6％,毛利率43.37％,yoy+3.38pct,qoq+3.23pct。公司二季度业绩实现同环比高增,盈利能力改善显著。

   两大主业进展顺利,盈利能力提升明显分业务来看,公司电子元件及材料24年上半年营收14.44亿元,同比增长56.71％,毛利率39.82％,同比增长10.16pct,受益于消费电子需求改善及公司MLCC产品市场认可度不断提高,下游应用领域覆盖日益广泛,深度受益消费电子回暖;通信部件24年上半年实现营收12.21亿元,同比增长30.99％,毛利率43.53％,同比增长1.59pct,公司通信领域营收高增主要受益于光通信等需求持续改善。

   持续提升产品能力,MLCC业务持续突破公司以"材料+结构+功能"为发展方向,公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列,其中,光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为"单项冠军"产品。

   在核心单品MLCC领域,公司形成了丰富的产品矩阵,广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。公司实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产,堆叠层数达1000层以上,产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。随着产品技术突破和品质提升,公司的超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖,公司MLCC产品市场认可度显著提高。

   投资建议考虑到公司MLCC业务突破及公司自身成长性,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为23.73/28.59/33.17亿元(此前预计2024/2025/2026年归母净利润分别为19.29/25.14/29.23亿元),按照2024/8/30收盘价,PE为25/21/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示新建产能不及预期,下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。