老凤祥(600612):上半年营收表现稳健,盈利能力持续改善-2024半年报点评

事件:公司公告2024年半年报,24H1公司实现营业收入399.59亿元,同比-1.0％;实现归母净利润14.04亿元,同比+10.3％。24Q2公司实现营业收入143.29亿元,同比-9.2％;实现归母净利润6.02亿元,同比+8.1％。

   金价波动上行导致公司营收小幅下滑,费用管控优化促使利润空间释放。(1)营收端:上半年随着金价不断刷新历史新高,溢价较高的金饰消费大幅下降,金条金币则逆势上涨。根据中国黄金协会统计,24H1全国黄金消费量同比-5.6％,其中黄金首饰同比-26.7％,金条与金币同比+46.0％。公司在整体消费环境偏弱的背景下,依托自身品牌优势,依旧实现相对稳健的营收表现。

   拆分来看,公司笔类/珠宝首饰/黄金交易/工艺品销售分别实现营业收入1.07/341.96/54.82/0.15亿元,同比+9.9％/-4.0％/+26.0％/-78.4％,对应毛利率水平分别为18.5％/10.2％/1.27％/43.5％。(2)利润端:24H1受益金价上涨公司毛利率达9.2％,同比+0.75pct,期间费用率达2.3％,同比-0.02pct,归母净利率同比+0.4pct至3.5％。24Q2公司毛利率达10.7％,同比+1.57pct,期间费用率为2.7％,同比+0.48pct,归母净利率同比+0.67pct至4.2％。

   销售网络持续扩展,加快产业经营布局。上半年公司以"国潮、国风、国韵"为主题,在全国积极布局"藏宝金"主题门店。同时,公司旗下三大板块共同挖掘品牌内涵,丰富产品体系。以"老凤祥珍品私洽中心"为主线,打造中国顶级珠宝交易中心。截至6月底,公司共拥有境内外门店合计6022家,较23年末净增加28家。

   投资建议:金价高位震动,行业需求仍待恢复。我们因此下调公司24～26年盈利预测,预计实现营收759.12/834.06/923.34亿元,归母净利润24.55/27.60/31.24亿元,EPS4.69/5.28/5.97元,最新股价对应PE为10.5/9.4/8.3倍,维持"增持"评级。

   风险提示:消费能力复苏不及预期;金价剧烈波动;渠道拓展不及预期