晶澳科技(002459):24H1业绩承压,加快N型产能爬坡-2024H1业绩点评

事件:公司发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入373.57亿元,同比-8.54％;实现归母净利润-8.74亿元,同比-118.16％。其中,2024年Q2公司实现营业收入213.85亿元,同比+5.02％,环比+33.90％;实现归母净利润-3.91亿元,同比-117.54％。

   行业进入产能去化阶段。2023年以来,产业链各环节新增产能开始逐步释放,受供需失衡的影响,产业链价格大幅下跌,多环节价格跌破成本线,导致全产业链亏损,企业关停产线、项目延期或取消不断发生,行业进入去产能阶段。

   发挥自身优势,出货量实现增长。尽管行业处于出清阶段,但是公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度,电池组件出货量同比大幅增长,报告期内,公司电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54％。

   加速推进n型电池产能爬产。根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80％,其中N型电池产能57GW。报告期内,N型电池产能快速达产,产品良率、电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。

   目前,公司最新的N型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5％,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。

   投资建议:考虑到组件价格仍在低位,我们预计公司24-26年归母净利润-15.97/23.37/33.52亿元,同比-122.7％/246.4％/43.4％,对应EPS分别为-0.48/0.71/1.01元,给予"增持"评级。

   风险提示:产能过剩风险;汇率波动风险;需求不及预期风险。