新华保险(601336):NBV超预期,Q2单季净利润翻倍

公司披露2024中报,寿险NBV39.02亿,同比+57.7％;年化总投资收益率4.8％,同比+1.1pt;归母净利润110.83亿,同比+11.1％,其中Q2单季同比+100.6％。

   NBV增速超预期,银保价值占比超三分之一。1)2024H1公司实现NBV39.02亿,不重述基数同比+57.7％;增速超预期主要得益于预定利率下调、银保报行合一和产品结构优化带来的价值率改善,Margin同比+12.0pt至18.8％;长期险首年保费收入185.90亿,其中十年期及以上期交保费收入20.42亿,同比+16.3％。2)个险代理人规模截至6月末为13.9万,较年初-10.3％,净减少1.6万;公司出台新《基本法》,加快推进绩优队伍建设,月均绩优率同比+2.3pt至12.5％,万C人力占比同比+1.0pt至3.2％,月均人均综合产能同比+28.3％至1.04万。3)银保深化业务的期交化、长期化转型,长期险首年期交保费71.44亿,占长期险首年保费比例为71.7％,同比+34.3pt;NBV13.78亿,同比+97.1％,占整体新业务价值比例为35.3％,同比+7.1pt。4)寿险EV2683.68亿,较年初+7.1％。

   投资资产稳健增长,收益率同比改善。截至6月末公司投资资产总额14389.91亿,较上年末+7.0％;OCI股票规模168.24亿,较年初净增114.73亿。上半年公司根据权益和利率市场变化,动态调整结构,积极把握股票、债券等资产类别的交易机会,年化总投资收益率4.8％,同比+1.1pt;年化综合投资收益率(包含其他债权投资与其他权益工具投资当期公允价值变动净额)6.5％,同比+1.8pt;年化净投资收益率3.2％,同比-0.2pt。

   Q2单季净利润翻倍,首次派发中期红利。2024H1公司实现归母净利润110.83亿,同比+11.1％,Q2单季同比+100.6％,增速环比Q1(-28.6％)大幅改善。从利源分析来看,上半年保险服务业绩及其他同比-4.6％,主要由于合同服务边际摊销同比减少;投资业绩同比+41.6％,主要是投资资产分红收入及买卖价差收益同比增加。公司重视股东回报,拟向全体股东派发2024年中期现金股利,每股0.54元(含税),总计约16.9亿元。

   维持"强烈推荐"投资评级,2024H1公司负债端超预期增长,全年有望取得较好表现;资产端下半年同期基数低,改善弹性大。公司当前股价对应24年底EV仅0.40x,预计后续上行空间较大。

   风险提示:寿险发展受困,产品吸引力下降,队伍转型低于预期,经济增长乏力,监管收紧,股市低迷,利率下行。