同庆楼(605108):延续扩张趋势,期待新店快速爬坡-2024年半年度报告点评

事件描述

   2024年上半年,公司实现营业收入12.71亿元,同比+17.5％;实现归母净利润8094.76万元,同比-44.4％;实现扣非归母净利润7564.27亿元,同比-27.96％。

   2024Q2,公司实现营业收入5.8亿元,同比+7.04％;实现归母净利润0.15亿元,同比-79.47％;实现扣非归母净利润0.11亿元,同比-74.53％。

   事件评论门店方面,项目建设稳步推进。2024年上半年公司新开5家门店,其中3家为大型富茂酒店,1家大型餐饮门店,一家大型婚礼会馆门店,五家门店本年度计划主体区域全面对外营业。截至二季度末,公司共有118家直营门店,其中同庆楼餐饮门店54家,富茂酒店7家,新品牌门店57家。另外公司有多个项目在建设中,预计下半年4-6家新店部分区域开业,年末公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业。

   盈利能力方面,新开门店抬升费用,盈利能力同比承压。由于去年同期收到无锡门店拆迁补偿及处置收益,以及今年上半年新开门店抬升费用、新店的营业收入处在爬坡期,公司利润端同比承压。2024年上半年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.96％/5.13％/2.18％/0.04％,同比分别+1.88/-1.53/+0.67/-0.02pct,整体期间费用率为13.31％,同比+1.01pct;销售毛利率与销售净利率分别为21.56％/6.37％,同比分别-3.17/-7.09pct。

   展望未来,公司将继续以餐饮业务为核心基础,延伸发展食品与宾馆业务。食品业务方面,2024年上半年公司基于同庆楼大厨的研创优势提出了"一颗粽子一道菜","一颗烧麦一道菜"的全新产品理念开发了粽子和烧麦系列新品,端午期间特色粽子产品销售额同比增长119.54％,截至二季度末,公司已开业的鲜肉大包门店达80家,尚有60家门店待开业;宾馆业务方面,公司充分利用同庆楼大型餐饮和宴会专业优势,以安徽富茂酒店管理公司和"富茂Fillmore"品牌积极对外开展酒店委托管理业务,预计2024年新开的10家富茂酒店将在2025年陆续到达成熟经营期,进一步提升公司业绩。

   投资建议及盈利预测:展望后市,公司的三轮驱动战略已初步成形,公司旗下餐饮、酒店、食品业务相辅相成,依托同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌,主打社交型餐饮住宿消费场景,践行好吃不贵有面子的核心定位,符合当前追求性价比的消费者心理,中长期,门店扩张,食品业务产品创新等,将为公司长期发展注入动力。预计2024-2026年归母净利润分别为3.15/4.01/4.95亿元,对应当前股价的PE分别为14X/11X/9X,维持"买入"评级。

   风险提示1、消费复苏缓慢;

   2、业务成本上升;

   3、行业竞争加剧。