爱科赛博(688719):上半年营收稳步增长,加大研发布局高精尖领域-公司半年报点评

营收保持增长,研发投入大幅增加。24H1,公司实现营业收入3.99亿元,同比增长28.16％,归母净利润0.33亿元,同比下降40.07％。24Q2,实现营业收入2.62亿元,同比增长20.68％,归母净利润0.27亿元,同比下降31.92％。公司坚持长期发展战略方向,扎实推进重点工作计划,有效应对外部行业周期变化带来的挑战,深度挖掘客户需求和拓展市场增量,营业收入保持增长;受战略布局方向研发投入大幅增加、部分市场竞争加剧等因素影响,导致净利润同比减少。

   测试电源:性能和质量提升,海外布局初现成效。24H1,测试电源实现营业收入2.55亿元,同比增长28.98％,毛利率43.15％。公司新发布或升级PRO、PRE、PRD系列可编程电源,升级A系列测试电源,持续迭代Action2020自动化测试平台软件及测试系统,在性能指标、功率等级和模块化轻量化方面实现了多项突破。公司已经初步搭建海外销售渠道及服务体系,预计2024年海外业务将初现成效,为后续逐步形成增量业务、提升盈利空间打下基础。

   特种电源:下半年有望回暖,半导体领域取得突破。24H1,特种电源实现营业收入0.50亿元,同比增长3.86％,毛利率37.64％。公司加大半导体及泛半导体工艺电源新产业方向布局的力度,射频电源产品架构和基于高速FPGA的全数字控制系统完成设计及原型机验证,主要参数指标达到国际一线品牌的水平;采用全新技术方案的直流溅射电源完成开发,已在典型工业客户现场长期验证,部分指标优于行业标杆产品,下半年将小批量中试生产。

   电能质量设备:集中度提高,产品不断升级。24H1,电能质量控制设备实现营业收入0.75亿元,同比增长38.90％,毛利率33.75％。上半年公司采用交错并联的三电平拓扑、电容性谐振负载补偿等新技术,开发完成第四代高功率密度电能质量治理模块。目前,头部5家企业占据国内低压电能质量设备市场份额的45％以上,新进入企业逐渐减少,市场集中度有提高的趋势。

   盈利预测与投资建议。2024-2026年,我们预计公司归母净利润分别为1.40/1.94/2.83亿元,同比增长1.0％、38.5％、45.8％,对应EPS分别为1.21、1.68、2.45元。参考可比公司PE均值,我们给予公司24年20-22倍PE,对应合理价值区间为24.28-26.71元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。