航发动力(600893):"军品+民品"双轮驱动,保持行业领先优势-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024年上半年实现营收185.48亿元,同比增长4.35％,实现归母净利润5.95亿元,同比下降17.99％。

   投资要点

   持续优化管理效率,盈利能力保持稳定。航发动力2024年上半年营业收入185.48亿元,同比增长4.35％,主要得益于客户需求增加和产品交付量提升。实现归母同比下降17.99％,主要由于投资收益大幅减少。此外,2024上半年期末,公司的应收账款为284.47亿元,主要是因为本期产品销售增加及部分商品货款尚未收回;存货为362.25亿,较期初增长22.12％,主要是订单增加,产品投入增加;合同负债为72.17亿元,较期初减少39.23％,主要是随着产品交付确认收入,合同负债减少,公司持续积极备货备产,为完成全年任务提供保障。公司需要进一步提升盈利能力,提高业绩。

   持续新产品研发,加大市场开拓力度。专注研发创新,占据技术领先地位。2024年上半年,公司各子公司盈利能力基本保持稳定,其中,南方公司利润同比下滑72.11％,盈利能力快速下滑;黎阳动力利润总额同比增长317.56％,或标志着黎阳公司业绩拐点的到来。公司通过开展知识产权战略研究及专利体系布局规划,不断完善专利技术谱系和专利池,有力地支撑了自主技术创新、关键技术突破和核心技术应用,激励全体员工进行自主创新,使核心技术得到不断发展和延伸。上半年公司及子公司申请发明专利213件;授权专利154件,其中发明专利152件,占据技术领先地位。

   航空发动机"军品+民品"双轮驱动,发展新质生产力。公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业,独享国内军用航发市场。公司积极参与民用航空发动机研制,将受益民用航空发动机国产化。公司拥有强大的技术研发能力,建立了专业化生产线集群,并持续完善研发体系,提升核心竞争力。公司还具备先进的供应链管理能力和智能制造能力,能够高效地组织和生产航空发动机产品。此外,公司积极推进新质生产力发展,不断优化产业布局,完善技术创新体系,提升生产制造能力,为国防建设和经济建设提供高质量、高性能、低耗能的航空发动机和燃气轮机产品。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位,并基于装备的放量节奏,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.15/19.98/25.54亿元,对应PE分别为59/47/37倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)宏观经济发展风险;2)生产和运营风险;3)国防预算不及预期的风险。