金溢科技(002869):ETC稳健增长,V2X进入业绩兑现期

事件:

   根据公司最新公告,金溢系交通运输部智能车路协同关键技术及装备行业研发中心牵头单位,会同交通部公路科学研究院、广东省交通集团等五家机构共同打造创新合作平台,推动我国V2X发展。

   ETC稳健增长,2023年公司OBU销量同比增长30％。(1)ETC收费市场集中度较高,公司在行业内具有一定的领先优势,业务遍布全国30个省市,在客户渠道、方案专业性与实用性、售后服务等方面竞争优势明显。(2)金溢2023年OBU销量达到699.6万台,同比+45.62％,在传统发行方销售增长基础上,公司积极拓展第三方发行渠道,报告期内实现OBU销售量较大增长,智慧高速收费站传统人工收费场景无人化、少人化、智能化升级改造趋势,带动公司新型收费系统系列设备销售。(3)公司在传统ETC基础上延伸布局新型收费系统,2023年销量786套,后续有望构成ETC的第二成长曲线。

   公司前瞻式布局V2X业务,与华为展开合作。(1)公司系交通运输部智能车路协同关键技术及装备行业研发中心牵头单位,公司与众多车企携手合作,共同探索智能网联、车路协同、自动驾驶应用,从底层通信模组到终端产品到应用协议栈,全链条自主研发。(2)公司是华为鸿蒙生态系统智慧交通领域合作伙伴,实践"OpenHarmony+智慧交通"的技术创新和应用提升,在互联互通的环境下促进智慧交通数字化升级,公司正在研发鸿蒙控制器等产品,基于华为鸿蒙开源系统。(3)公司2023年V2X产品销量5,049套,同比+1463.16％。

   V2X政策加速落地,公司有望延续ETC领域的优势地位,业绩进入兑现期。(1)5月31日,北京市公共资源交易服务平台发布北京市车路云一体化新型基础设施建设项目招标公告,总投资额为99.39亿元。(2)此前财政部联合交通部发文促进公路水路交通基础设施数字化转型升级。自2024年起,通过3年左右时间,支持30个左右的示范区域,打造一批线网一体化的示范通道及网络。(3)V2X千亿市场进入业绩兑现期,考虑客户粘性与产品壁垒,我们金溢有望核心受益。

   盈利预测:V2X政策落地,有望核心受益。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为6.15/7.99/11.59亿元,2024-2026年归母净利润分别为0.82/1.44/2.29亿元,对应的PE分别为51/29/18倍,给予2024E的EPS 65倍PE估值,对应目标价29.67元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:V2X进展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期