鼎阳科技(688112):1H24业绩低于预期,新一期股权激励计划提振信心

1H24业绩低于市场预期公司发布1H24业绩:1H24收入2.24亿元,同比-4.74％;归母净利润0.58亿元,同比-29.93％。单2Q24:收入1.20亿元,同比-9.64％;归母净利润0.28亿元,同比-40.95％。业绩低于市场预期,主要系收入受需求影响下滑+扩张期费用率提升。

   发展趋势上半年收入增速承压,但结构向好。上半年受到数字化升级＆搬迁+去年上半年高基数影响,收入下滑。但四大主力产品高端占比仍保持20％+、平均单价同比+8.30％。分渠道来看,高分辨率数字示波器产品境内收入同比+39.42％,直销收入同比+26.24％。分下游看,芯片、通信和新能源车行业增长突出。

   2Q毛利率小幅下滑,净利率受费用率提升和政府补助下滑拖累。2Q24毛利率61.05％,同比-1.29pct;净利率23.41％,同比-12.41pct,主要受到费用率提升和政府补助下滑影响,汇兑及政府补助下滑合计影响9pct。销售/管理/研发/财务费用率同比+5.13/+1.40/+6.53/+2.82pct,主要系收入规模下降以及公司去年人员扩张影响。

   下半年需求有望恢复,计划推出新品。公司业绩会表示7月、8月接单情况均环比改善(尤其高校订单)。同时,公司计划在年内陆续发布40-50GHz的频谱仪和60-70GHz的射频信号源等新产品。

   股权激励提振信心,看好公司长期发展。公司公告2024年限制性股票激励计划激励对象总计101人,占23年末员工总数的22％,为公司技术(业务)骨干人员。本次授予限制性股票数量176万股,授予价格20.00元/股,考核指标为:2024/25/26年营收同比增长率不低于20％/20％/20％;或2024/25/26年净利润同比增长率不低于10％/10％/10％;或2024/25/26年单价5万以上的产品营业收入增长率不低于30％/30％/30％。

   盈利预测与估值由于公司收入承压+扩张期费用投入较大,我们下调2024/2025净利润16.7％/15.2％至1.60亿元/2.03亿元。当前股价对应2024/2025年24.2倍/19.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下行,我们下调目标价27.8％至32.00元对应31.9倍2024年市盈率和25.2倍2025年市盈率,较当前股价有32.0％的上行空间。

   风险高端产品推出或销售不及预期;高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期;中美贸易摩擦造成海外业务受阻风险。