中国建筑(601668):经营稳健,基建业务快速增长-2024年中报点评

事件:中国建筑发布2024年半年报,24年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11446/294/269亿元,同比+2.8％/+1.7％/+1.9％。24Q2公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为5953/145/122亿元,同比+1.2％/+2.1％/+3.0％。

   点评:新签合同快速增长,工业厂房、能源、水利水务方面持续突破。24H1公司新签合同24797亿元,同增10.0％,其中房建/基建/勘察设计业务15320/7491/72亿元,同比+5.7％/+34.9％/-9.2％。境内/境外新签合同21651/1231亿元,同增10.9％/105.4％。房建业务中工业厂房新签合同3891亿元,同比高增26.1％,增速亮眼。基建新签合同快速增长,基建板块中能源、水务及环保、水利水运工程新签合同为2609/794/277亿元,同增230.4％/49.2％/42.5％,占比提升至49.1％。

   基建业务增速较快,土储区位优势明显。24H1公司房建/基建/房开业务实现营收7493/2695/1164亿元,同增1.7％/11.7％/-8.7％;毛利率为6.9％/10.2％/19.4％,同比-0.2/-0.3/+1.3pcts。24H1公司实现境外营收为565亿元,同增3.7％。房建稳健增长,基建在能源、水利及水务等重点基建补短板领域持续突破,增速较快。地产业务整体承压下行,但在良好的成本管控下毛利率有所提升。24H1公司地产合约销售额/销售面积同减20.6％/33.2％,上半年公司新增土地储备341万平方米,全部位于北京市、上海市、深圳市等一线城市或直辖市、省会城市,较优的土储区位结构赋予公司地产业务较高的修复弹性。

   研发费用率下降,经营性现金流入下降明显。24H1公司销售毛利率/净利率为9.4％/3.5％,同减0.1/0.1pct。24H1期间费用率下降0.3pct至4.2％,其中销售/管理/财务/研发费用率为0.3％/1.5％/0.9％/1.5％,同比+0.01/-0.04/-0.04/-0.21pct。24H1公司经营性净现金流为-1088亿元,比上年同期多流出982亿元,公司经营性现金流入下降明显,24H1公司销售商品、提供劳务收到的现金比上年减少968亿元。

   盈利预测、估值与评级:公司业绩稳健增长,新签订单保持高增,新兴领域持续突破,房开业务盈利修复,投资价值凸显,我们维持公司24-26年归母净利润预测为577.3/609.8/630.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:房屋建设需求下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险