伯特利(603596):轻量化、智能电控产品持续快速增长,公司业绩表现优异

事件描述

   公司2024Q2实现营收21.1亿元,同比增长32.4％;归母净利润2.5亿元,同比增长35.0％。

   事件评论受益于轻量化、智能电控等新项目放量及下游客户销量增长,公司收入较好增长。2024Q2公司主要客户产销表现较好,Q2乘用车批发销量629.2万辆,同比+4.6％,环比+10.7％;

   吉利销量48.0万辆,同比+33.4％,环比+0.9％;奇瑞销量55.9万辆,同比+44.3％,环比+9.8％;广汽集团销量45.3万辆,同比-27.2％,环比+10.7％;长安销量64.2万辆,同比+5.6％,环比-7.2％;理想销量10.9万辆,同比+25.5％,环比+35.1％。分业务来看,Q2机械转向产品销量58.9万套,同比-4.2％,环比-20.4％;轻量化制动零部件销量334.5万件,同比+69.5％,环比+20.1％;智能电控产品销量107.5套,同比+35.8％,环比+16.5％;

   盘式制动器销量71.3万套,同比+17.1％,环比+4.0％。受益于轻量化零部件、智能电控等产品新项目放量及下游客户产销增长,公司Q2实现营收21.1亿元,同比+32.4％,环比+13.5％,整体表现优于下游行业。

   短期原材料及运费成本承压下,公司归母净利率稳健提升。毛利率方面,受益于规模效应及产品结构优化,在铝材等原材料价格上涨及海运费成本增加情况下,公司Q2毛利率21.4％,同比-1.3pct,环比+0.7pct。费用端,Q2公司期间费用率9.0％,同比-0.3pct,环比+0.2pct,整体基本保持稳定。综上,Q2公司实现归母净利润2.5亿元,同比+35.0％,环比+17.9％,对应归母净利率11.7％,同比+0.2pct,环比+0.4pct。

   展望下半年,公司新产品放量加速,产能持续前瞻布局,未来业绩有望持续增长。1)产品:2024上半年公司新增定点项目196项,其中线控制动在研项目80项,新增定点33项,新增量产14项,其中新增定点项目数同比增长10％。公司持续加大研发投入,于上半年,成功在多个客户项目上成功量产WCBS1.5,并成功在首个客户项目上实现小批量供货WCBS2.0,同时电动尾门即将量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利,未来公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。2)产能:公司在全球建有14个制造基地和7个研发中心,上半年持续扩建产能,包括国内副车架、控制臂的轻量化生产基地三期项目、EPS年产能30万套及EPS-ECU年产能30万套生产线,同时墨西哥二期项目顺利推进中。公司正处产能快速扩张期,2024年资本开支3.0亿,同比-33.7％,收入持续增长消化折旧摊销压力,2024H1折旧摊销占收入比例约3.6％,同比微增0.2pct,随产能释放公司盈利水平有望进一步提升。

   公司底盘电子轻量化多管齐下,海外进展顺利,看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看,受益于轻量化和EPB的扩产和定点的持续提升,有望助力业绩较快成长。中长期来看,公司底盘电子轻量化双管齐下,海外进展顺利,随国内外产能释放盈利水平有望持续提升,看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2024-2026年归母净利润为10.9、14.8、17.9亿元,对应PE分别为20.6X、15.3X、12.6X,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业下游销量不及预期;2、原材料上涨导致盈利能力承压。