中大力德(002896):24H1归母利润增长,减速器毛利率明显提升-公司点评报告

事件:公司发布2024年中报,业绩符合预期。2024H1营收5.05亿元,yoy-6.37％;归母净利润0.44亿元,yoy+30.86％;扣非净利润0.36亿元,yoy+42.37％。2024Q2营收2.83亿元,yoy-11.93％;归母净利润0.27亿元,yoy+49.25％;扣非净利润0.23亿元,yoy+57.49％。

   公司点评:

   2024H1收入端受光伏行业需求影响略降,智能执行单元业务下滑。据公司公告,2024H1营收5.05亿元,yoy-6.37％;归母净利润0.44亿元,yoy+30.86％;2024Q2营收2.83亿元,yoy-11.93％。分产品来看:24H1智能执行单元收入2.06亿元,yoy-14.52％,占比40.77％;减速电机收入1.65亿元,yoy-1.54％,占比32.60％;减速器收入1.26亿元,yoy+3.19％,占比25.01％。分市场来看:国内收入4.78亿元,yoy-6.36％,占比94.56％;

   国外收入0.27亿元,yoy-6.47％,占比5.44％。收入下滑原因为:今年光伏行业的投资下滑,导致公司智能执行单元业务收入下滑。

   减速器业务毛利率有所改善,表明市场出清后价格企稳,盈利能力提升。据公司公告,2024H1公司毛利率为24.54％,同比+1.66pct,分产品来看,智能执行单元/减速电机/减速器的毛利率分别为25.35％/26.66％/21.38％,分别同比+3.22/-2.11/+11.92pct。减速器业务22-23年由于价格竞争,毛利率水平偏低,随着市场出清和价格企稳,24年毛利率开始改善。

   费用率有所增加,整体控制在较低水平。据公司公告,2024H1销售、管理、研发、财务费用分别为0.18、0.27、0.30、0.02亿元,yoy+23.25％、-0.13％、-10.75％、168.44％,费用率分别为3.58％、5.34％、5.87％、0.35％,同比+0.86、+0.33、-0.29、+0.23pct,合计+1.13pct。

   利润端大幅增长,主要得益于毛利率的增加。据公司公告,2024H1归母净利润0.44亿元,yoy+30.86％;扣非净利润0.36亿元,yoy+42.37％。24H1归母净利率为8.61％,同比+2.45pct,除了毛利率提升以外,24H1其他收益贡献了0.11亿元,主要来自于政府补助。

   维持盈利预测和"买入"评级。我们维持24-26年归母净利润预测为0.94、1.09、1.25亿元,对应PE为42、36、31X。人形机器人产业想象空间巨大,近年来原型机和新产品层出不穷,行业快速发展。公司在减速器领域有深厚的生产研发经验和充足的产能,各类减速器技术路线公司均有产品储备,并积极对接客户,具有先发优势。若人形机器人放量,未来有望为公司的收入利润贡献较大弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、机器人产业发展不及预期风险。